■ 中证之声

　□本报记者 张泰欣

　本周工程机械行业在经历周二市场整体下挫后继续升高，整体涨幅达1.2%。自4月26日以来，工程机械板块的阶段性顶部正在形成，受投资数据疲弱、财报数据下滑影响，工程机械行业整体难有起色。但分析人士认为，在没有边际利好消息的影响下，工程机械板块的整体抗风险能力或加强，弱复苏中，板块整体难有超越市场的表现。

　1-3月工程机械下游相关行业采矿业、建筑业、交通运输、仓储和邮政业、房地产业、水利、环境和公共设施管理业投资增长喜忧参半。其中，铁路投资累计同比增速继续复苏，道路投资快速增长，带动1-3月交通运输业投资累计同比增长22.0%，较1-2月份上升6.3个百分点；房地产业投资累计同比增长24.1%，较1-2月下降2个百分点。相关行业合计投资累计同比增长23.0%。从资金面来看，3月份社会融资规模创历史新高，达2.5万亿元，社会融资规模余额同比增速经历2月短暂回落后，3月份加快至22%。这表明，工程机械行业整体面临的宏观环境不乐观，未来工程机械板块整体将较长期处于弱复苏的通道中。

　从上市公司的数据看，8家龙头上市公司一季度销售收入同比平均下滑17.0%，其中，产品结构决定各公司收入下降的幅度。中联重科和三一重工营收降幅最大，分别下降48.6%和23.5%；安徽合力受益于叉车行业的稳定需求，一季度收入实现正增长4.3%；此外，山河智能、徐工、厦工等企业同比下降幅度均在10%上下。从数据中可以看出，虽然不同业态的工程机械公司业绩差异较大，但是补库存压力和上游行业调控压力，使得处于中游的工程机械业绩难有起色，未来工程机械的表现或落后于市场整体。

　一般而言，传统3、4、5月为工程机械销售旺季，随着销量增长，工程机械板块将有望跑赢大盘。但是年初至今，由于下游需求复苏低于预期，且市场对于库存、融资租赁等问题有所担心，工程机械板块整体跑输大盘，其中，安徽合力、山河智能、三一重工股价跌幅较小；中联重科H股跌幅达到30%。市场对板块的担心更多的来自政策的不确定性，和对部分公司业绩持续性的担忧。

　5月份以来，以挖掘机为代表的土方工程机械终端市场大幅回暖，但尚未在二级市场有所反应，分析人士认为，这主要是与下游投资关联度较高的水泥价格、重卡销售等回暖趋势并没有挖掘机那么明显，导致市场对下游投资的进展以及可持续性仍处于观望之中。通常，挖掘机以及重卡反应时点要略早于水泥价格的市场反应，而重卡又因为有40%左右的需求在物流领域，与投资的关联度相对较低，因此回暖趋势同样没有挖掘机那么明显。

　分析人士认为，虽然近期已经出现一些好的迹象，但是从一季度整体表现和4月宏观数据看，宏观面并不支持工程机械的持续性回暖，或许5月份以来的销售数据是暂时性的。不过从4月底以来市场的表现看，更多的是估值修复的要求，而真正的底部需要投资底部确认后才可达成。综合以上因素，5月份工程机械板块可能更多地受制于政策、需求的压力，而从公司层面上，财务数据可能较难有好转，因此在产业和公司两个层面上，都难以出现扭转预期的情况，因此板块整体很难有大的反转。

　相对于其它板块，工程机械可能是较为安全的一个。目前，金融、地产等强周期行业面临的政策风险较大，消费板块也面临持续性不足的约束，这些板块在未来市场调整中面临的不确定性较大。相比之下，工程机械已经进行了一轮较大的调整，目前的安全边际较高。