■ 读者话题

　□郑州 肖玉航

　近年来，“黑天鹅”事件不断地出现在我国金融证券市场，其不仅给相关机构带来较大的投资亏损，也使得基金持有人亏损严重，比如重庆啤酒事件、酒业股的塑化剂事件等。从事件爆发给相关机构带来的影响来看，一些促使相关基金公司业绩大降，亏损巨大。从近期A股市场来看，上海家化事件再次成为冲击A股的“黑天鹅”，其对相关持有公司股票的基金业绩或造成较大影响。

　上海家化近日公告显示：5月11日，上海家化集团召开临时董事会议，决议免去葛文耀上海家化集团董事长和总经理职务，由家化集团董事、平安信托副总经理张礼庆出任家化集团董事长。而从上海家化的近日二级市场走势图来看，5月13日股价大幅下跌，成交量出现三年以来天量放大。5月14日，因重要事项未公告全天停牌。人事的变动或本身没有什么重要的黑天鹅因素，关键是作为大股东的平安信托声明表示，今年3月以来，其陆续接到上海家化内部员工举报，反映集团管理层存在设立“账外账、小金库”，个别高管涉嫌私分小金库资金、侵占公司和退休职工利益等重大违法违纪行为，涉案金额巨大。目前，相关事项在进一步调查中。

　众所周知，“平安+家化”模式的企业运营被不少机构看好，而如果出现上述问题，公司经营质量将大打折扣，违约与违法之争的后果对证券市场无疑形成“黑天鹅”事件。

　公开市场资料显示：上海家化联合股份有限公司前身系上海家化有限公司，1999年10月18日公司转制成为上海家化联合股份有限公司，由原投资方上实日用化学品控股有限公司、上海家化集团等六方作为发起人。2011年11月15日，平安旗下的平浦投资斥资51.09亿元受让家化集团100%股权，成为上海家化的第一大股东，控股比例为29.2%。在二级市场上，从平安入驻后，其股价从当时的30元左右一路上行，今年5月3日创下76.48元的高价，可以说强势特征明显，但突然的放量大跌，加之内部管理贪污指责等因素，公司爆发的“黑天鹅”能量或影响较大且具周期性。

　从上海家化的机构持有情况来看，2012年财务报告显示有166家基金公司抱团持有，其中年内新进基金为116家；2013年最新季报显示，又有16家基金新进，16家基金增持，其中社保基金117组合新进872万股。那么，通过此次事件的爆发，可以预计，随着事件的不断公开和管理层的内部争夺等因素的起伏，其对上海家化的走势形成短中期负面影响的概率大增。

　总体来看，我国目前投资机构的构成已较具规模，其性质绝大多数为国有性质，基金、券商、信托、银行理财、保险、国有公司理财等形式多样，但需清醒的看到，证券市场正在步入市场化时代，其过去依靠题材加静态估值的集中抱团投资模式，实际上很容易受到“黑天鹅”事件的冲击。因此，近年资本市场爆发的多个此类事件说明，机构投资人需要依据宏观经济、细分企业诚信度、法律遵守情况与产品的构成组合安全度等研究，并采取分散投资不为题材所诱惑的投资模式。通过反思历史上多个“黑天鹅”事件出现的前因后果，才能更好地回避投资风险，回报投资者。

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