□车红云

　春节后铜价大跌20%，但4月下旬后铜市震荡加大，并且从五一后走入反弹之路。宏观面上各国再次刺激经济，基本面上废铜供应短缺导致冶炼厂减产、铜消费增加，还有国内外交易所铜库存减少均是铜价反弹的因素，但随着铜价的反弹，这些因素也在发生转变，我们认为铜价反弹空间有限，7600美元附近将有巨大压力。

　刺激政策有限

　最近美国公布的4月份非农就业人数增加16.5万人，并且前两个月的数据也纷纷上调；失业率降至7.5%，创2008年12月以来新低，周失业津贴申请人数也意外下降，四周均值降至2007年11月以来的最低水平。种种数据显示，美国经济仍在复苏之中，在经过第二季度的减赤压力之后，下半年经济增长将会加快，这使得市场对美国提前退出流动性的预期再次出现。最近有报道说，美联储最早可能会在夏季减少资金购买计划。从结果来看，美国率先退出流动性将引发美元大幅回升，吸引资金回流，这将给其他国家的经济和商品造成冲击。

　中国方面，最近的数据显示，中国制造业增长有限，生产物价指数PPI创半年来新低，固定资产投资增幅再次下降，前四个月为20.6%，低于前三个月的20.9%。工业产量增幅虽然小幅回升到9.3%，但也为2009年以来的最低水平。消费零售只有12.8%。虽然中国经济增长疲软，但CPI意外上升到2.4%，而且下半年有继续走高的可能，房价又连续第11个月走高，再考虑到热钱窥视中国，中国面临两难境界，央行表态会继续维持稳定的货币政策，估计中国会继续加快结构性调整，短期出台刺激政策的可能性有限。

　铜产能释放增加压力

　4月下旬以来，全球铜库存开始下降，废铜紧张导致江铜下属以废铜为原材料的10万吨的冶炼厂关闭，并且其贵溪的一座年产能36.7万吨的设备将在5月8日至29日关闭，这些都支持了铜价的反弹。但随着铜价的反弹，废铜持货者的惜售心理开始减缓，考虑到美国房地产恢复，还有铜价走高，废铜紧张的利多因素开始转变。

　从铜的精炼和冶炼产量来看，3月底印度最大的冶炼厂Sterlite因环境问题关闭，但到5月14日环境法庭将重新审查案件，未来冶炼厂重开将成为压力。从冶炼产能来看，今年中国是铜冶炼产能投放的高峰年，新增冶炼产能为92万吨，精炼产能为150万吨。上半年铜陵新增40万吨冶炼产能投入。2012年10月大冶有色年产30万吨电解铜项目正式投产后，今年产能接近70万吨。铜精矿供应宽松将成为冶炼厂增产的直接动力。

　从消费上看，进入5月份，电缆行业维持强劲表现的迹象并不明显，从历史上看，第二季度和第三季度是电缆产量的高峰期，开工率会一路走高，但今年5月份走高的幅度有限。随着旺季的结束，铜产量增加和消费减少之势将形成鲜明对比。

　总体来看，在全球经济增长温和，而铜的供应又不断增加的情况下，铜价重心下移之势难以改变，建议等待铜价反弹结束后的沽空机会。