□胜利证券市场研究部主管

　王冲

　尽管A股市场因五一两天休假，但香港市场依然走势良好。尤其是在美股的带动下，港股周二早盘高开后迅速冲高，涨幅超过200点，其后，震荡回落，尾市升幅有所收窄，大市成交量有所增加；其中，国企股明显强势，而本地地产股走势偏软。

　外围市场方面，欧美股市继续表现强势，主要是由于美联储称将继续加大购债规模，且美国房地产数据继续向好。因为市场普遍预期美国经济开始改善，加大购债规模的可能性不大，美元回归强势的可能性较大，这也是以大宗商品为主的资源股持续疲软的重要原因之一。

　迄今为止美国企业的财报季表现良好，尽管增长不是极为强劲，但无论是房地产还是消费都在稳步回升，一些投资者看到了股市的过往表现，因此他们仍在市场回调时不断参与进来。与此同时，另一些投资者也保持警惕，认为股市已处于相对高位，因此变得谨慎，这部分资金会在情况变坏时迅速撤离。正是这种信心和警惕的交织使得目前美股的上升还处于比较健康的状态，也许这对内地和香港股市短期不是什么好消息，毕竟欧美股市的良好表现吸引走了更多的资金，但是从中长期看，美国经济的走好对于全球经济的复苏最为关键，也有利于日后的发展。

　近期，国际货币基金组织报告显示，亚太地区经济有所改善，且警示资金持续流入亚太地区，将会引起信贷泡沫等。这份报告说到经济改善与资金充裕，或许可以降低投资者对资金撤出亚太区与经济恶化的担忧。但从周三早间国内公布的4月PMI数据可以看到，国内经济依然处于进退两难之际，而亚洲其他地区也出现经济放缓，新兴市场的吸引力正在减弱。

　具体到市场表现上，周二港股顺利在100日均线之上企稳，且出现了难得的普涨格局，显示市场气氛开始活跃。但值得关注的是，港股反弹能否持续，仍要关注周四A股走势，由于国企股强于香港本地股份的迹象开始出现，料国企股市将左右大市走势。

　不过周三国家统计局公布了4月制造业采购经理人指数（PMI），虽然连续7个月高于50%，仍然处于扩张区间，但指数比上个月回落了3个百分点，增势趋弱，经济增长动力需要进一步增强。其中，新订单指数、出口订单指数、积压订单指数出现了下降，企业开始从补库存转化为去库存；而4月份购进价格指数也大幅降低，反映了企业预期正向负面转化。目前来看，预计未来经济增速有小幅下行的可能。

　从近期的管理层工作会议以及一些主流经济学家的表态上，我们能感觉到，对于单纯的依靠消费内需来拉动经济的方式可能行不通，或者说代价太大，尤其是在海外国家经济也在恢复的背景下。因此我们认为，未来一段时间管理层可能将会加大投资力度，从单一依靠内需转变为靠内需和投资“两条腿”走路，也许这会延缓转型的时间，但代价可能却相对较小。我们依然认为在春夏之交，固定资产和基础设施的开工会带动相关上下游产业的恢复。而在内需方面，近期管理层又加大了家电补贴力度，周二也刺激家电股走强。

　在操作策略上，由于港股素来有“五穷六绝七翻身”的说法，意指五月通常是一年中股市表现最差的季节，主要是年报，季报的行情结束，而半年报尚未开始，管理层也不会在五月出台更多的新政和总结，因此这是一个传统淡季。目前来看，市场也未见到有更多的利好信息出台，也许市场期待管理层的刺激政策会在某天出现，但也只能是带来阶段性行情，趋势性行情难以出现。而鉴于市场内存量资金有限，资金更多是板块间的轮番炒作，因此建议投资者也应该以波段操作为主，尤其是受惠国策的内需股，可能是未来弱市中的亮点。

　另外，值得关注的是中资银行股，中资银行股刚刚发布完一季报，业绩普遍比较理想，而外资虽然大肆唱空甚至是沽空中资银行股，但从资金流入情况来看，不少中资银行股取得净流入，开始了和外资沽空资金的对决。尽管出现了债市风波和理财产品兑付的风波，但是这些事情能够及时被揭开，就表明了管理层要彻查补救的决心，加上内银股从前期高位回落，目前股价普遍在1倍市净率附近，因此值得关注。

　个股方面，在目前弱复苏的格局下，消费成长类个股相对周期股更容易被市场追捧，然而资金的持续流入推动估值不断上升，使得市场在成长股投资中略显犹豫，不过优质消费成长相对大盘依然有明显的超额收益。