兴业证券：

　“黑天鹅”来袭 流动性为王

　前期收益率过快下行使得机构有兑现获利理由。监管力度加码引发债市出现非基本面主导调整。在监管不确定性消除之前，流动性及头寸管理至关重要。流动性冲击的第一步已经开始，利率和高评级等高流动性券种收益率出现明显调整。企业债二级市场交易量出现萎缩，调整压力更多体现在一级市场。如果监管持续维持高压，流动性的第二波冲击（去杠杆导致的二级市场的惨烈调整）将不可避免。

　债市监管导致的去杠杆意味着资金价格（尤其是交易所）将是较好的避风港。由于经济基本面没有发生显著变化，在政策层面的不确定性相对明朗以及收益率明显回调之后，债市（利率和高等级）的吸引力会进一步增强。

　宏源证券：

　监管风波促收益率拐点提前

　由于4月份开工旺季到来导致基本面好转，同时蔬菜价格反弹已经出现，工业产品价格环比出现上升，增长和通胀均高于预期，我们前期就曾指出收益率底部将在4月底或5月初到来，而监管风波的出现导致了收益率向上变动提前出现。考虑到机构出券情绪仍将延续，本周收益率仍将继续上行，并将延续到基本面拐点，上行趋势确立。降杠杆是我们一贯的观点，建议对于此次调整给予高度重视，投资策略上谨慎为主，规避调整风险。

　国海证券：

　防守为先 把握主动

　经济复苏动力仍较弱，未来消费和出口增长并不乐观，主要动力仍将是投资；而短期不确定因素有所增加，禽流感和地震灾害等可能使经济出现短期波动。政策方面，一季度经济官方解读中性偏正面，表明对经济增速下行容忍有所上升，大规模放松可能性低，大概率将延续目前偏宽松的货币环境。

　上周债券收益率先是因经济数据偏弱显著下行，后因监管事件冲击等出现反弹。目前基本面仍有利于债市，但短期不确定因素有所增加，利率债可能呈现震荡态势；而监管事件影响有可能进一步扩散，信用债收益率仍可能继续反弹。总体上看，短期内债市受到冲击，建议先维持较低杠杆和缩短久期进行防御以保持主动。

　国联证券：

　下阶段主导因素是整治力度

　对于债券市场的整治一方面说明在制度建设方面监管层可能确实存在不规范，导致了包括债券代持等灰色地带长期存在；另一方面，由于利益输送比较严重，已经影响到正常的市场秩序，整顿势在必行。对于债券市场的整顿还将继续，事件将会持续发酵。上周四和周五，信用债市场首次影响已经出现调整。由于资金利率相对较低，目前普遍杠杆水平较高。接下来可能会是降杠杆的过程，在此过程中，高等级的中票首先会受到影响。接下来的一段时间，债券市场的主导因素是市场的整治力度，调整似乎已经不可避免。（葛春晖 整理）