□徽商期货 唐大海

　极端行情总是不能持久。昨日，工业品和股市蹒跚之后还是出现了一波像样反弹，多数品种低开高走，收复了早盘缺口。

　除贵金属以外，多头有力量在绝望中反击，主要原因有二：首先，目前很多工业品价位具有吸引力，比如基建系商品，包括钢材、焦炭等，期货价格与现货价格相当，而现货价格则是逼近成本，生产厂商利润较薄甚至亏损，因此价格水分不大，且极有可能受到政策面托市的利多影响，这样的政策包括控制产能、节能减排、推动城镇化建设等。很难想像某个商品能够长期维持在成本线以下运行。

　其次，国内很多经济数据虽然弱于预期，但投资者依然可以发现房屋销售尤其强劲，表明下游需求较强，而施工面积增速也非常不错，保证了对大宗商品的需求。房地产市场是中国经济的枢纽，也一直被看成是中国经济的最大风险点，目前数据表明短期内房屋市场不会出现风险事件，因此经济和金融系统并不具备较大的系统性风险。如果以施工面积作为评估大宗商品主要需求的逻辑基础，则大宗商品还是有反弹的动力和基础，不排除后期工业品和股市止跌回升。然而，从最近一两年经济增速下降势头来看，加速改革释放制度红利显得很迫切，留给中国改革的时间并不多，需要在房地产市场出现风险前就把它消化掉。

　但贵金属却不具备这样幸运的条件。从历史上看，贵金属价格依然高企，且不具备坚强的需求基础。而最近全球几大经济体的货币宽松政策，包括中国M2超过百亿元大关，不但没有提振市场人气，反而大大提振了美元的上升空间预期；再者，贵金属价格的分析逻辑不清晰，它的需求不如钢材那样容易估算，而其定价模型的逻辑也显得不那么可靠。因此，尽管分析师试图用货币供应量等方法来分析，但在情绪主导市场时，贵金属就显得不那么走运了。

　如上所述，未来商品反弹规模有可能加大。但参与反弹依然是危险举动，市场连续反弹后，会吸引很多买家入市，但行情的发展经常遵循超跌-反弹-受阻-下跌模式，如果连续反弹后受阻，则需要警惕，那是很好的卖空点位。试图通过提前参悟行情的开端和结束而进行的交易，吃到的是鱼的头部和尾部；专注于行情发展模式而进行的交易，似乎能够吃到更多鱼肉。