□本报记者 王朱莹

　2月28日转融券推出至3月25日，沪深A股进入“上下两难”的箱体震荡。在此期间，融资余额大幅增长，为市场注入了些许活力，同时融券余额亦有所扩张。从相关数据来看，转融券推出以来两融投资者似乎存在三大偏好，这为市场了解其投资手法提供了一定的参考。

　转融券短期冲击有限

　转融券尚在酝酿之时，市场便屡闻惊惶质疑之声，担心“做空时代来临将冲击积弱已久的A股”。如今转融券推出接近满月，昨日的融券余额相比2月28日的数值，仅增长4.62亿元，而融资余额同期则增加211.59亿元，多空力量对比悬殊。这无疑给投资者吃下了定心丸，也再次证明了做空工具的出现，并未对A股造成直接冲击，反而为投资者提供了逆向盈利的手段。

　2月28日以来，沪深A股进入一个“上下两难”的尴尬境地：向上空间，因经济复苏弱于预期、难觅大规模资金二度驰援而遭遇天花板；向下空间，则因银行股估值低企、地产股业绩依然较好而封闭。

　尽管大盘维持箱体震荡，波动幅度较小，但融资融券投资者依然力图从风格转换、板块轮动以及个股涨跌等方面，发掘市场的双向投资机会。对比2月28日，当前融资融券投资者似乎出现了三大偏好。

　市场风格方面，两融投资者对于中小板后市几乎形成一致的看空情绪，而对权重蓝筹股走势则出现分歧，但总体而言，多军实力更胜一筹。Wind数据统计显示，3月25日华夏中小板ETF的融资余额为3908.04万元，相比2月28日的4352.4万元，缩减了10%，成为唯一出现融资余额减少的ETF标的；同时，其融券余量大幅增加了24.27%。相较而言，华泰柏瑞沪深300ETF则出现了融资余额剧增、融券余量大减的乐观景象。Wind数据显示，华泰柏瑞沪深300ETF融资余额自2月28日的32.92亿元增至3月25日的36.78亿元，增幅达11.74%，融券余量则从2月28日的6983.35万股减少至3月25日的6280.03万股，降幅为10%。

　板块层面，2月28日以来，23个申万行业板块均呈现融资净增长状态，但同时大部分板块的融券余量也在增加，金融服务和医药生物板块便是代表。细细数来，仅有四个板块在融资余额扩张的同时，融券余量同步缩减，分别是房地产、农林牧渔、建筑建材和机械设备。上述数据透露出的信息是，投资者对于金融股、医药股后市有一定的不确定性，但总体而言看好地产产业链的投资机会。

　个股层面，受融资者关注的股票不再局限于金融股，前期的融资“明星”广汇能源、包钢稀土受宠程度大不如前，其中包钢稀土甚至有失宠的嫌疑，该股3月25日的融资余额相比2月28日出现大幅度缩减。相较而言，一些近期表现较好的中小盘股票则攀上排行榜前列，如冠豪高新、兴蓉投资，3月25日融资余额相比2月28日分别剧增了84%和518%。

　追涨“牛股”效果颇佳

　由于数据总结的是一段时间内，融资余额与融券余量的增减情况，展示的是融资融券平台上，较为宏观的景象。因此，上述特征代表的是大多数融资融券投资者的投资策略，即指数上看多沪深300、看空中小板；板块上看多地产产业链；个股中则出现“追涨”牛股的情况。那么，上述“多数派”投资策略的成效如何呢？

　市场风格层面，投资效果输赢参半，做多沪深300的投资者财富增值，但做空中小板的投资者则出现浮亏。2月28日至3月25日间，沪深300指数累计上涨0.71%，华泰柏瑞沪深300ETF同期涨幅为1.67%；中小板指数同期上涨3.38%，华夏中小板ETF同期涨幅为1.28%。

　板块层面，投资地产产业链的“多数派”账面损失颇为惨重，但看多金融股和医药股的投资者依然有所收获。2月28日至3月25日，申万地产指数累计下挫2.94%、建筑建材同期跌幅为2.72%，机械设备微涨0.59%。同时，金融服务指数同期上涨1.37%；医药生物指数累计上涨4.78%。

　个股层面，追涨“牛股”的效果颇佳：冠豪高新2月28日以来累计上涨22.44%，兴蓉投资同期上涨24.63%，考虑到杠杆因素，融资做多的投资者期间收益匪浅。