□王艳慧 侯书锋

　近期国际原油期货走势相对坚挺，但塞浦路斯存款税将引燃大宗商品下跌行情，原油受供过于求的基本面影响，加之基金多头近期大幅减仓，期价中期回落的风险在不断加大。尤其是纽约原油期货后市或向BRENT原油期货回归，跌幅更深，中期调整目标在85美元/桶。

　塞浦路斯风波挫伤市场信心

　塞浦路斯存款税风波不仅冲击了整个欧元区信心，甚至连区外国家也开始忧心忡忡。在该事件出来之后，美欧股指均出现回落，市场对欧元的信心也降至冰点。塞浦路斯议会有意微调存款税门槛，但如此换汤不换药丝毫不会减少利空作用。即使议会否决存款税议案，欧洲央行将立即停止对塞浦路斯第二大银行大众银行的紧急流动性援助，大众银行将立即破产，从而导致整个塞浦路斯银行系统的崩溃。目前国库已经空虚的政府也将面临破产的命运，塞浦路斯或将因此退出欧元区。因此，塞浦路斯存款税问题或将引发市场再炒一波欧元区金融危机，避险情绪将拖累大宗商品重归跌势。

　供需矛盾将集中爆发

　几大能源机构在3月份的月度报告中均表示，2013年原油市场供需矛盾将会突出。需求面上，IEA（国际能源署）以及EIA（美国能源部）不约而同下调了今年全球原油需求增长预估，OPEC（欧佩克）虽然保持需求增长基本不变，但警告称，美国和欧元区经济增长面临的风险可能将打压需求增长。而供应面上，IEA表示美国原油产量增幅足以抵御多数动荡局势带来的供应中断。美国的原油库存出现数周的增加，也佐证了供需矛盾的突出。

　目前美国已经进入原油消费的淡季，炼厂在二季度将进行停产检修，原油需求将会进一步下滑，原油库存则会持续增加。供过于求的基本面，难以支撑期价，第二季度原油价格下行压力较大。

　基金持仓多头减少

　近两周，美国原油期货受汽油期货大涨提振，走势较布伦特原油强劲。两市场原油价差已经缩小至20美元/桶下方，最低时仅为14美元/桶，这在近两年的原油走势中是较为罕见的。但从CFTC公布的非商业持仓数据来看，原油多头自2月中旬开始出现持续减仓，净多头持仓已经连续五周出现下降，截至3月12日，基金净多头为228195手，较2月中旬减少了44680手，减少幅度为16%。

　我们预计，近期美国原油期货的反弹已基本反映完汽油期货上涨的利好，后市与布伦特原油期货的价差将重新回到20美元/桶上方。而从持仓数据来看，WTI原油期货下跌幅度很可能将较布伦特原油更深。