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　□本报记者 吴杰 张朝晖

　在民生银行、平安银行、兴业银行为首的银行股“三剑客”带动下，A股市场20日强劲反弹。在唱空中国经济和股市的声音中，大盘的走势有一些出人意料。沪综指1949点以来的这一波反弹行情以银行股为龙头，只有看清银行股的发展趋势，才能更好地把握大盘未来的趋势和空间。

　现阶段银行股的价值从以下方面可以看清楚：

　一是中国经济持续复苏。不论是弱复苏还是中复苏，复苏是确定的。据机构测算，今年一季度GDP增速为8.25%-8.4%。既然经济在复苏，银行的资产质量就不会出现系统性风险，对风险的有效控制将保证银行的利润不会被坏账吞噬。

　二是货币政策。尽管政府工作报告拟定今年M2增长13%，低于去年的14%，央行行长周小川也明确表示货币政策将转为中性，但市场对两个方面估计不足。一方面，即便M2仅增长13%，今年的新增信贷总额也将达到9万亿元左右，比去年的8.2万亿元高出10%，这本身就意味着银行利润绝对额会增加；另一方面，社会融资额将超预期增长，其中相当一部分虽然不以银行信贷形式出现，但资金源头实际仍是银行信贷。今年1月社会融资总额达2.54万亿元，远高于去年1月的9754亿元。在这2.54万亿元中，债券仅3000亿元，银行信贷1.02万亿元，但其余的资金来源相当大一部分仍是银行信贷，只是通过通道业务转了一圈而已。可见，随着社会融资额的增长，银行利润的源泉也在增加。

　三是利率市场化改革虽然会降低银行的息差，但影响并不严重。事实上，利率市场化改革加速推进后，虽然银行的资金成本在上升，但贷款利率也有所上升，利率市场化对息差的整体影响仅2-8个基点，明显优于预期。

　四是房地产和地方融资平台风险仍可控。虽然目前房地产调控超预期，但地方政府的执行力度仍有待观察。目前地产商销售状况良好，现金流理想，个别地产商甚至上调今年的销售目标。就地方融资平台而言，经过两年的清理后，其不良资产最困难的时期已经过去，实际操作中的“借新还旧”也减轻了银行的压力。

　五是银行的监管政策实际在放松。前几年，受巴塞尔资本协议III的影响，我国监管机构对银行的资本充足率提出了很高的要求，而目前欧盟延迟实施该标准。银监会对存贷比也放松了要求。

　六是银行股的分红方案好于预期，估值仍具优势。平安银行大比例扩张股本为股价打开了上涨空间。今年上市银行仍将保持稳健增长，且相对保险、证券等金融子行业，银行业绩具有明显优势。银行板块估值仍偏低，市盈率约为6.5倍，市净率约为1.3倍。预计2013年银行股市盈率约6.3倍，市净率约1.1倍。目前看不到能引起板块估值重新向下调整的实质性负面因素。

　七是银行股在沪深300指数中的地位可谓举足轻重。市场主流资金完全可以通过股指期货和现货市场联动，辅以融资融券手段，加大个股和指数的波动幅度，实现收益最大化。

　综上所述，大盘行情要看银行股。只要银行股的行情没走完，大盘反弹就会延续。