□本报记者 龙跃

　从2444.80点到2250.01点，沪综指在近20个交易日内下跌近200个点，不少资金出现由“多”转“空”。2月18日调整以来，沪深A股净流出资金合计1404亿元，规模相对较大。分析人士认为，大量资金近期选择离场观望，主要原因在于宏观经济预期不甚明朗。

　预期不明致1400亿资金离场

　近期A股市场投资者的“幸福指数”快速降低。沪综指自2月18日以来连续20个交易日震荡，多数个股都出现不同程度下跌。伴随指数持续调整，投资者心态再度趋于谨慎，不少资金开始选择离场观望。

　WIND数据显示，自沪指2444.80点调整以来至上周五，沪深A股共计净流出资金1404.80亿元，日均净流出额为70亿元。同时，在20个交易日的调整过程中，除2月28日、3月5日和3月6日市场出现资金净流入外，其余17个交易日均为净流出，甚至在上周四、上周五大盘初现企稳迹象的情况下，资金仍然出现净流出局面。

　那么，是什么原因导致资金在近期大幅流出市场呢？当前市场相对估值较高的群体无疑是以创业板为代表的小盘股，但数据显示，创业板近20个交易日的资金净流出量在全部A股中的占比为4.8%，而期间该板块成交额的占比则为8.2%。由此可见，创业板并不是本轮调整中资金重点流出的领域。

　分析人士认为，宏观经济的不明朗预期才是导致本轮反弹中资金持股心态难以坚定的主要原因。毕竟2月PMI数据、发电量数据都显示经济格局并没有由弱复苏向强复苏转变，而地产调控“国五条”、平台贷相关政策预期以及超出预期的2月CPI增速等因素，则令投资者怀疑一度热烈期盼的经济强复苏或者短期难以实现。正是由于对基本面心里没底，才出现市场一有风吹草动，众多资金就立刻逃跑的局面。

　周期失宠让市场风格生变

　经济担忧导致资金心态脆弱的判断，在行业资金流向上也获得了印证。统计显示，从2月18日至3月15日，申万一级行业板块均呈现资金净流出的格局，但流出力度强弱则出现明显分化。一方面，家用电器、餐饮旅游、信息设备行业资金净流出规模最低，期间分别净流出2.88亿元、3.94亿元及4.49亿元；另一方面，金融服务、机械设备、有色金属则呈现明显资金净流出，近20个交易日分别净流出265.28亿元、150.12亿元及134.84亿元。整体而言，近期资金流出规模有限的行业大多偏向消费端，而资金净流出规模巨大的行业大都属于典型强周期行业。

　上述行业资金流向的差异说明在对宏观经济预期不明朗的情况下，A股资金的风格偏好发生了明显转变，即由去年12月以后的偏向周期再度转向消费股。由于宏观经济实际运行情况最快也要等到3月宏观数据披露后才能进一步明朗，因此即便经济持续复苏的命题被“证实”，预计市场至少也要等到4月上旬才能实现风格的再度转变，在此之前，防御可能会成为越来越多资金的无奈选择。

　此外，与市场的谨慎心态相呼应，不少估值和前期绝对涨幅都不算高、且业绩预期相对稳定的蓝筹股，开始在市场调整期间逐渐获得资金青睐。例如，中国石化、TCL集团、国电电力等个股近20个交易日出现明显资金净流入，类似个股有望在未来一段时间内保持稳健运行态势。