□海通期货研究所 汪无声

　2月份外围宏观面整体疲弱，而国内房地产新“国五条”令市场过于乐观的情绪产生了担忧，锌需求前景不容过于乐观。考虑到目前宏观面重新转弱，锌价反弹动能不足，预计沪锌近期维持偏弱震荡概率较大。

　供需面难言转好

　2013年国内新建产能将继续维持稳定增速。除了部分去年推迟项目（约4万吨），另外还有将近60万吨的新增产能可能投放市场，今年年产能有望达到642万吨，较2012年可能增长10%。而根据相关调研数据显示，1月份当月平均开工率达到73.41%，其中大型冶炼厂的开工率为83.84%，连续两个月维持在80%以上的高位。但就2012年总体来看，全年精炼锌平均产能利用率仅为63.14%。精炼锌大型企业开工率明显好于中小型企业，2012年大型企业平均开工率为70.82%，而小型企业平均开工率为57.97%。而国内去年全年精炼锌产量为487.6万吨，较2011年的530.83万吨降低约8.1%。一方面产量在降低，而另一方面产能扩张的脚步并未减缓，可以认为，将来一旦经济形势走好，锌价反弹将刺激冶炼企业产能利用率的回升，从而使得锌供应缺口在较短的时间内得以弥补，这将在很大程度上限制锌价上涨幅度。

　国际铅锌研究小组最新公布的数据显示，2012年全年全球精炼锌供应过剩265,000吨。低于2011年的353,000吨，其中全球精炼锌总产量为1266.0万吨，较此前的1312.0万吨减少了46万吨。而需求1239.5万吨，较去年的1275.4万吨减少了35.9万吨。国内去年全年精炼锌产量为487.6万吨，较2011年的530.83万吨降低约8.1%。

　相比较而言，全球锌精矿的产量继续高歌猛进，国际铅锌研究小组（ILZSG）公布数据显示，2012年全球精炼锌矿产量为1360.4万吨，较之前的1294.8万吨增加65万吨；而国内方面去年12月锌精矿产量为49.75万吨，同比增加0.32%，1-12月总产量为521.6万吨，较2011年同期的444.98万吨增加14.7%，目前看，市场上锌上游供应量保持充足。

　库存趋于平稳

　节前铅锌现货市场交投平淡也使得库存情况趋于平稳，春节过后下游加工企业复工情况缓慢，现货市场成交较为清淡。最新公布的上期所锌库存为325555吨。实际上，从去年年末以来库存便维持在31万吨到33万吨这一区间，并未出现大幅波动。而LME锌库存截止到2月26日为1176125吨，去年四季度来一直维持在110-120万吨高位震荡。