□瑞奇期货 汤青霞

　作为稻谷中最先上市的品种，早籼稻对全年稻谷价格风向标具有重要意义。耐储特征让其备受储备系统青睐，也正因此，早籼稻受政策干预较多，价格相对稳定，但这并不影响我们寻找较好的投资机会。

　早籼稻小品种

　早籼稻作为稻谷的一个小品种，年产量3300万吨左右，仅占稻谷产量的16%。分析早籼稻市场供需应立足整个稻谷市场，同时，国内稻米价格远高于国外稻米价格，形成稻米国内价格高地，因此进口供应也是重要影响因素。政策的干预在一定程度上影响早籼稻价格，但政策作用不能取代市场行为，在稻谷最低收购价政策兜底的平台上，供需格局是决定早籼稻价格走势的关键因素。

　2012年稻谷产量20429万吨，同比增1.63%，连续9年丰收；其中早籼稻产量3329万吨，同比增1.65%。稻谷市场总体供应充裕，尤其是下半年中晚籼稻上市后，国内稻谷供应快速增加，中晚稻价格自上市后价格持续下跌，部分地区直至启动最低收购价政策止跌。

　自2012年3月以来，进口大米以低价、量大冲击市场。截至11月，2012年进口大米215万吨，同比增298%；进口到港均价480美元/吨（约3050元/吨）。浙江米粉企业越南米进厂价约3400元/吨，同期国产早籼米3800元/吨。进口大米以价格优势大量替代早籼米工业用量，在米粉和啤酒米用量上替代最为明显，其中河粉用早籼米替代达到70%以上。大米进口从少量高端米向大量低端米开放，导致国内供应格局及价格预期发生变化，消费领域重叠致早籼米消费减少，215万吨大米折合稻谷300万吨，占早籼稻产量的9%，早籼米消费下降削弱早籼稻价格上行的动力。

　投资也有大机会

　早籼稻期货是粮食期货的小品种，呈间歇式行情走势。稻谷现货市场变动对期货价格的作用较大，分析早籼稻期货市场的投资机会，应加深对早籼稻现货市场的研究，其中对政策的把握是一部分，对现货市场供需的了解是关键，对早籼稻产业的周期特点要明了。

　政策中以早籼稻最低收购价的影响最显著，是早籼稻期货价格运行平台的支撑要素。供需因素是决定早籼稻期货价格长周期走势的关键因素。把握早籼稻产业的周期特点是挖掘早籼稻期货间歇式行情投资机会的重点，大致可分为春节及最低收购价政策预期周期、政策粮轮换及早籼稻生长周期、新年度早籼稻上市收购周期、收购期结束后的库存保值周期行情。

　那么，如何才能把握早籼稻期货投资机会？

　笔者认为，早籼稻现货与期货的基差是参与早籼稻期货投资关注的重点，自早籼稻期货上市以来，期货价格基本上对现货呈升水状态。在供需偏紧的格局下，对早籼稻期货升水的预估值要提高，仅估算仓单持有成本是不够的，还需考虑周期轮动对升水的影响，并考虑间歇式行情爆发可能的升水区间高度。在供需宽松的格局下，若用仓单持有成本来预估期货升水则偏高，应削减期货的升水预估，周期轮动也同样需要考虑。

　展望2013年的早籼稻市场，最低收购价政策是早籼稻市场所期待的重要的支撑因素，然而供需宽松的格局决定政策托底的平台终究脆弱了一些，早籼稻投资应考虑下调期货升水的预期。