□叶云开

　目前看，美豆重回1500美分上方压力较大，而由于非商业净多头寸下降速度超乎预期，我们对豆类行情维持2012/13年度偏空的观点。

　美农报告轻微利空

　美国农业部（USDA）在最近一次的报告中上调美豆单产0.3蒲/亩至39.6蒲/亩，与业内预期持平，按照单产趋势预估，下年度美豆单产将有望恢复到43蒲式耳/亩。收割面积上调40万英亩至7610万英亩。本月预测2012/13年度产量达30.15亿蒲，相比2011/12年度仅减产7900万蒲式耳。巴西产量上调150万吨至8250万，阿根廷下调100万吨至5400万吨。由于报告前价格回落已体现对供应回升的预期，库存消费比仍然偏低，加之预估对玉米小麦利多，限制大豆跌势。美国油籽加工商协会报告显示12月大豆压榨量为1.599亿蒲式耳，略低于市场预期，但仍旧高于11月份的1.573亿蒲式耳和去年同期的1.454亿蒲式耳。周度检验量为3910万蒲式耳，累计检验量为8.559亿蒲，去年同期仅6.402亿蒲。数据显示本年度美豆需求旺盛，海湾升贴水保持坚挺。密西西比河水位上升，降水及补救措施打消市场对出口受阻的担忧。

　南美供应骤增

　2012/13年度巴西大豆预售56%，同比上升8%。阿根廷大豆播种完成90%，播种延迟不会对产量造成严重影响。Celeres上调巴西产量预测至8043万吨，之前预测为7902万吨。巴西官方预测产量8270万吨，USDA为8250万吨，Cordonnier维持巴西产量8100万吨不变，下调阿根廷产量100万吨降低至5300万吨，南美大豆整体产量保持在1.472亿吨。目前官方部门和私营机构对未来南美大豆供应皆持较好预期，为创历史记录水平。巴西大豆已进入收割阶段，当下天气因素较为良好，市场对收割前景信心充足，巴西3月可以上市新豆，暂时未出现恶劣天气影响收割和运输。但运费去年增长了40%，去年下半年实行的限驾和强制休息政策将使2013年2月运费再增长20%，据估算，平均运输时间将增加56%。

　国内消费平稳

　中国继续进口美豆，近日采购了数船美西大豆，压榨利润回升刺激进口，国内油厂开工保持正常，开工率在47.5%左右。年前备货结束，后市需求将逐步转淡。随着生猪价格的继续回升，养殖利润也大幅增加。当前规模生猪养殖利润大幅回升至340元/头，猪粮比达6.88:1。截至上周末，全国生猪出栏均价16.99元/公斤，延续元旦之后强劲涨势。猪肉价格连涨10周，未来涨势将趋缓，随着需求的减少，年后猪肉价格将有小幅回落。节后存栏量下降，饲料需求也难有增加。

　值得一提的是，M1305和M1309合约之间价差有望再度扩大。由于5月后阿根廷大豆也将陆续上市，若2013年美国天气不再如2012年那般“创历史记录”地干旱，美豆亩产料将回升，在种植面积稳定的前提下，供应将增加，9月合约相对更加疲弱。