■ 招商期货看市

　□卓桂秋

　国内精铜库存高企，短期铜市供大于求的格局仍将延续；但制造业PMI持稳向好，精铜进出口变化正调节着国内供应，电网投资有望加速和房地产回暖将提振消费，供需矛盾有望逐渐改善。技术面看，目前铜价接近三角形震荡尾声，技术指标偏强，后市铜价或向上测试59000元/吨。

　精铜进出口调节供需

　海关数据显示，2012年1-11月，中国精铜进口316.3万吨，同比增长30.3%，精铜出口24.9万吨，同比增长59.3%。自5月以来，中国精铜进口增速持续放缓，而出口加速增长。铜价伦强沪弱以及铜精矿来料加工方面的税收改革促进了精铜出口的增加。

　在精铜产量稳定增长以及精铜进出口一慢一快的综合作用下，国内精铜供应（产量+净进口）增速呈现放缓态势，且放缓的速度超过铜材产量放缓速度，这意味着精铜供大于求的矛盾有望改善。但目前国内铜库存高企，其中上期所铜库存自2012年11月以来持稳于20万吨的水平，而目前保税区铜库存据传也高达100万吨。

　因此，在开春旺季到来之前，国内精铜供大于求的格局仍将延续，不过精铜进出口变化有望继续调节国内供应，推动国内铜市向供需平衡迈进。

　电网投资和

　房地产复苏可期

　电网投资一直是拉动国内铜需的中坚力量，这点在2012年表现最为明显。在家电消费遭遇寒冬、产量减少的情况下，电力电缆产量增长支撑了铜材产量增长。数据显示，2012年1-11月我国电力电缆产量累计同比增长29%；四季度电网投资加速，11月份电线电缆企业开工率上升至79.4%，为年初以来最高。在城镇化建设背景下，未来电网投资增速有望进一步提高。根据“十二五”电网投资规划测算，2013-2015年电网投资将超过1.3万亿元，年均增速达9.6%，而2012年增速估计为2-3%。

　2012下半年开始，中国楼市成交回暖，房地产开发企业购地增加，房地产投资增速企稳反弹。数据显示，2012年1-11月商品房销售面积累计同比增长2%，年内首次实现正增长；房地产企业购地面积累计同比减少14.8%，减幅较前10个月缩小3.2个百分点；房地产开发投资完成额累计同比增长16.7%，增幅较前10个月提高1.3个百分点。

　与此同时，在房地产市场回暖的拉动下，家电产量有所增加。笔者跟踪的主要家电产量2012年1-11月累计同比减少1.8%，减幅较前10个月缩小1.5个百分点，其中空调产量累计同比减少2%，减幅较前10个月缩小2个百分点，而在扣除出口和家电下乡因素后，1-11月空调产量累计同比增长6.2%，较前10个月提高3.1个百分点。2012年11月份，铜管企业开工率有所提高，较10月份提高9个百分点至71.12%。从房屋销售的回暖程度来看，家电生产有望在2013年二季度进一步好转。

　铜价接近三角形震荡尾声技术指标偏强