□本报记者 申鹏

　凌厉上涨之后，指数震荡在所难免，风格切换朦胧前行，“重个股轻指数”似乎再次成为投资者的最优选择。可如何“轻指数重个股”却是一个难题，简单理解就是在操作上不在意指数的表现，而只注重个股的炒作，与以往相比，对冲工具的应用给“重个股轻指数”这一策略赋予了更高效的含义。有市场策略人士及实战派人士同时指出，当前的市场适合应用结构化策略应对，即买入看涨的股票，同时卖出等量的股指期货或大盘ETF。这一策略背后隐含的判断是：相对大盘而言，部分个股将取得显著的超额收益。

　指数震荡 个股活跃

　2013年的前4个交易日，上证指数在2300点关口前暂时止住上攻势头，并走出了持续横盘震荡的行情。这一期间，市场主线出现了明显切换，在2012年12月引领指数上涨的银行、地产、汽车、建筑建材等板块开始调整，而主题投资、业绩预期、周期滞涨等因素开始受到资金的关注。

　几个最直观的现象表明了目前市场的风格转换：一是上证指数黄白线分离明显且黄线在上；二是深成指跑赢上证指数，中小板与创业板跑赢主板；三是涨停板个股大多为题材类，或发布了喜人的业绩预增公告。

　一些研究机构也建议投资者调整配置策略。安信证券日前发布的一篇题为《市场仍然安全 配置趋向均衡》的策略报告指出，当前一部分周期股的涨幅较高，较为充分地反映了经济复苏和政策面情况，如果经济出现更强复苏，也需要看到3、4月份旺季的数据才能验证，因此配置应偏向均衡。该报告认为，一季度行业配置以成长股为主，如果二季度经济复苏的趋势变强，那么行业配置向上游资源品和农产品板块切换；如果二季度经济复苏变弱，那么行业配置偏向医药、消费等防御类板块。

　市场人士指出，目前指数处于横盘震荡期，到底后市采取直接攻取2300点，还是先回撤出一段空间，目前难以断言。因此一个难题也就摆在了投资者面前：如何更加高效地应对震荡行情？

　结构化策略正当时

　有不少分析观点指出，当前行情一定要“重个股轻指数”。不过，如何重？如何轻？有市场人士认为，如果仅仅是买入了看好的股票，仍然有比较大的风险，因为一旦指数出现大幅回调，那么很难有股票独善其身。

　北京某私募基金操盘手张坤（化名）告诉记者，近期正在调整自己的仓位，并使用部分资金进行了结构化对冲。

　“这两天融出一定量的上证50ETF，同时买了一些中小ETF，此前一直持有的消费股也没怎么动。”张坤说，“也不是完全不看好银行地产，只是觉得涨了这么多，上面空间不大了。”

　张坤表示，其实应用这个策略的主要逻辑是认为中小盘会比权重股涨得更好，是对相对收益的判断。记者注意到，在年初的这几个交易日中，华夏上证50ETF下跌了0.32%，而华夏中小板ETF则上涨了1.96%，张坤的资金在多空两头都有盈利。

　“如果你更激进一点，可以融出前段时间表现最好的银行股，当然这样风险要比融出针对指数的ETF更大。”张坤说。

　其实近期采取上述策略的投资者在整个市场中并不鲜见。融资融券数据显示，1月7日融券净增量前10名的个券几乎全部为ETF或者银行股，其中华泰柏瑞沪深300ETF、易方达深证100ETF和华夏上证50ETF的单日净融券量都在500万份以上。

　有分析人士判断，对于规模更大的资金，应用股指期货进行结构化对冲也是可行的，只是股指期货的杠杆高，风险更大，且合约品种单一，针对性相对较弱。

　对于短期内的策略如何调整，张坤表示，目前的想法是在一季度结束之前暂时不调整当前策略，仍然以持有成长股和部分滞涨的周期类品种为主。不过他同时表示，如果短期银行、地产、建材等股票出现了较大幅度的调整，将考虑平掉目前持有的ETF空头仓位。