□李盼

　从气象预测看，前期拉尼娜天气转为中性天气的概率较高，南美产量恢复性增加可期。因此，由于预期CPI同比回升、美豆产量调高和南美产量增产概率较高，未来油粕比值倾向于上升，未来可积极关注买油抛粕的套利策略。

　笔者选取了从2006年到2012年CPI(居民消费价格指数)当月同比数据与油粕比值进行比较，通过相关性研究得出相关系数为0.735596。同时，CPI同比变化值与油粕比值除2008年12至2009年7月份外，其他年份均呈现一定的正相关性。

　此外，由于大豆80%左右转化为豆粕，因此大豆供应量的增减对豆粕的影响较大。理论上，大豆产量增加，豆粕供应量增加较多，对豆粕压力较大，油粕比倾向于上升；大豆产量减少，豆粕供应量减少更多，油粕比倾向于下降。由于6-11月份为美豆产量炒作时期，上年12-次年5月份为南美产量炒作时期，因此笔者单独对油粕比值与美豆产量变动和南美产量变动进行分析。通过数据研究，除了2010年和2011年，6-11月份美豆产量变动与油粕比值均呈现一定的正相关性。同时，除2006年、2008年、2009年，12-5月份南美产量变动与油粕比呈现一定的负相关性，其余年份均呈现一定的正相关性。

　通过CPI同比数据与产量对油粕比值的相关性分析，笔者发现前者解释油粕比值的可信度较高。比如2010年和2011年，2010年6-11月份，通胀处于逐步回升局面，虽然美豆产量变动不大，但油粕比值大幅上升。2011年6-11月份，通胀见顶维持一段时间后回落，虽然美豆产量大幅减少，但油粕比仍呈现上涨局面。同理，2005年12月到2006年5月，呈现温和通胀且有所回升，虽然南美产量略微下降，但油粕比值处于回升局面。2007年12月到2008年5月，通胀预期较高，虽然南美产量略微下降，但油粕比继续上扬。

　因此，总体而言在通胀回升、产量增加的预期下，油粕比值呈现上升趋势，而在通胀下降和产量下降的预期下，油粕比值呈现下降趋势。如果出现产量降低而通胀有所上升、或者产量增加而通胀有所下降，则与通胀相关性较高，当然也有例外。

　对于油粕比值上升的理由，笔者分析如下：首先，2012年10月CPI数值为1.7%，创年内新低，此后11月CPI回升至2.0%，笔者预测由于食品价格因素，12月份比11月有所回升，2013年1月份由于春节和季节性因素，CPI仍呈环比上涨。因此，CPI回升在一定程度上提升通胀预期，有利于油粕比的上升。

　其次，从美豆产量来看，从9月份开始美豆单产从35.3蒲式耳/英亩持续上调至39.3蒲式耳/英亩，目前市场预期USDA在1月报告中会提高美豆单产0.5-1.0蒲式耳/英亩，因此美豆产量可能继续调高。

　最后，从南美产量来看，2012至2013年度南美大豆播种面积大幅增加，分析机构预计，巴西大豆播种面积将达到2700万公顷，阿根廷大豆播种面积超过1940万公顷，当前南美地区天气状况总体较好，美国农业部预估巴西大豆产量为8100万吨、阿根廷大豆产量为5500万吨和巴拉圭产量为775万吨，南美大豆产量合计增加超过3000万吨。