■ 谈股论金

　□晓旦

　几周前，人们还在谈论《1942》，但就在悲观情绪弥漫心头的时刻，股市峰回路转，现在媒体上又充斥着年线能否收红的言论。股市就是如此的戏剧性。虽然经济向好的端倪在两三个月前就已初显，但悲观情绪对此给予另类解读。尽管如此，其时我们还是认为经济数据好转对扭转悲观预期所产生的效应需要逐渐累积，最终引导市场好转。现实的股市轨迹确实如此。

　笔者预期12月经济数据仍在向好的方向转化。

　12月工业增速会比上月有所加快，预期可能达到10.4%至10.6%。至11月，投资增速已连续3个月回升，投资升温刺激了12月工业增速稳定增长。此外，从领先指标看，12月汇丰制造业PMI预览值为50.9%，表明制造业重回扩张水平，12月制造业生产活动扩张速度会较上月有所加快。

　12月投资增长也会保持稳定。考虑到基建投资的惯性，一些投资项目离预算投入还有一定空间，2012年年末资金投入预期会适当加速；房地产销售情况也明显畅旺，会刺激地产投资增长；去库存周期也接近底部，企业回补库存启动，制造业投资也会趋于稳定。这些都有助于投资在未来一段时间延续适当增速。

　12月物价水平会有小幅回升。从CPI看，其核心部分不会有太大变动。而受季节性及气候等因素影响，食品价格，尤其是蔬菜价格出现较大涨幅，这使得CPI会进一步小幅上升。而PPI走势会受到去库存周期接近底部的影响，进一步缩小下降幅度，环比会有所回升。

　12月新增贷款会与上月大致相当。央行现在对信贷投放的节奏以审慎把握为主基调。前11个月，已经投放信贷规模为7.74万亿元。预期全年最后一个月信贷投放数量不会有大变动。

　描绘12月数据实际是为前瞻2013年股市运行的经济环境。数据说明2012年中国经济基本实现软着陆，经济探底、通胀下行的衰退期已经结束。进入2013年，经济和通胀的组合将会向复苏前期演化。宏观经济政策仍会是积极和稳健的组合。我们理解宏观政策的“积极”和“稳健”不仅是数量上的含义，而是在整体稳健的同时积极进行结构调整。对投资者来说，经济周期见底缓慢回升给了我们一个可以投资股市的时间段，把握这个时间段有利于把握投资节奏。而经济结构的调整给了我们选择投资标的的准绳，正确的选择会使投资获取超额收益。