□敏丰贸易 沈照明

　虽然短线调整压力不能排除，但考虑到全球主要央行仍在执行宽松的货币政策，我们认为黄金中长期仍具有走强的基础。

　风险偏好升温

　经过长时间的讨论，11月26日，欧元区财长终于就希腊救助达成一致，西班牙也获得欧盟援助，28日，奥巴马对两党达成财政协议表示出乐观的态度，投资者风险偏好开始升温，欧美股市普涨，大宗商品亦受到资金的追捧，美国对冲基金商品多头仓位增幅创8月以来最高，美元指数走势受到压制，但美元指数的弱势并没有对黄金构成任何提振，反倒因为美元和黄金有避险性而同时遭到抛弃。

　美国就业数据仍较脆弱

　随着美国经济持续复苏，就业市场不断改善。11月份美国ADP就业环比增加11.8万人，预期增加12.5万，前值由15.8万修正至15.7万。11月美国11月季调后非农就业人口增加14.6万人，预期增加9.3万人；10月修正为增加13.8万人，初值增加17.1万人；9月修正为增加13.2万人，初值增加14.8万人。同时，美国11月失业率降至7.7％，低于预期的7.9％，前值为7.9％，降至2008年12月以来最低。

　由于此前美联储把就业作为是否增加额外宽松的一个重要指标，而11月份非农数据超出市场预期无疑让投资者的预期落空，但就非农数据公布后黄金的走势来看，却是走出了利空兑现变利多的走势。而仔细观察美国农业部9月和10月份非农修正数据后，我们对美国就业改善状况或许不会那么乐观，11月份非农就业人口增加超预期更多是来自于对9月和10月数据的调降，也就是说实际非农就业人数并没有太多增加，这也是投资者把这个“好的坏消息”解读为利多的根本原因。

　白银弱势拖累金价

　由于国内白银供应较为充足，而下游需求偏弱，白银现货走势较为疲软，现货贴水幅度在1%以上，大量期现套利资金涌入期货市场，这使得白银期货价格率先遭到较大抛压，白银价格大幅下跌无疑也对金价构成较大冲击，白银弱势拖累金价。

　全球宽松延续 黄金直接受益

　12月4日，澳洲联储周二下调基准利率25个基点至3.00%，为历史最低水平。6日，欧洲央行公布利率决议公告，将继续执行主要再融资操作并至少持续到2013年7月9日，英国央行维持利率和宽松规模不变。另外，德拉吉称欧元区面临的经济下行风险依然很高，并大幅调降欧元区经济增长预期，投资者解读为欧洲央行仍有进一步采取宽松政策的可能，欧元承压下行推动美元指数重新回到80以上，黄金也自低位回升，这主要是由于黄金受益于货币贬值效应。

　由于美国债务上限最后期限逐渐临近，两党能否达成财政协议成为投资者关注的焦点，而解决财政协议前的美联储议息会议无疑是本月重点中的重点。根据以往美国两党谈判的过程来看，在影响美国经济面前，两党往往能最终达成一致，只不过是时间问题。我们认为这一次也不会例外，美国会进一步提高债务上限规模。考虑到美国就业市场依然比较脆弱，美联储仍有额外增加宽松额度的可能，一旦本次美联储议息会议采取进一步宽松措施或者释放进一步宽松信号，那么黄金将重回升势，反之则黄金短线仍将承受一定压力。

　短线而言，12月11-12日美联储议息会议的结果将对黄金走势构成指引，一旦美联储进一步采取额外宽松政策或者释放宽松信号，黄金将继续上涨甚至突破1800美元/盎司关口，否则，黄金短线将再度承压。在全球主要央行仍执行宽松货币政策的背景下，我们认为黄金仍有进一步走强的基础，因此中长期而言黄金还是做多首选。