□鲍红波

　当前豆油下跌到9000元附近，棕榈油下跌到7000元以下，油脂又进入低价时代，国内油脂消费旺季启动并不明显，国内大豆压榨依然处于亏损状态，马来西亚棕榈油价格大幅破位下跌，油脂市场处于筑底阶段。

　近一个月来，美豆上涨行情终止，美豆11月合约从1750美分回到1500美分附近，8月份美豆天气好转，美豆优良率好转，美豆单产和产量上调，供应担忧减缓，而南美大豆产量预期上涨进一步打压市场，全球豆类油脂处于回落走势。

　美豆单产上调

　库存依然处于低位

　美豆优良率上调，单产将高于之前预期，在一定程度上缓解市场供应担忧，但美豆库存依然处于历史相对低位，在2013年3月份南美大豆上市之前，全球豆类市场供应依然相对紧张。

　根据美国农业部10月供需报告，美国2012/2013年度大豆单产预估为每英亩37.8蒲式耳，而9月预估为每英亩35.3蒲式耳，单产上调幅度较大；相比美国2011/12年度大豆每英亩41.9蒲式耳的单产，美豆较上一年度还是大幅减产。

　2012/2013年度美国大豆年末库存预估为1.30亿蒲式耳，9月预估为1.15亿蒲式耳，而2011/2012年度美国大豆年末库存预估为1.69亿蒲式耳，美国2012/2013年度大豆出口预估为12.65亿蒲式耳，较9月预估数据上调2.1亿蒲式耳，美豆出口的上升导致美豆库存的降低，美豆库存依然处于历史低位，为现货价格提供支撑。

　南美大豆产量有望增加

　远月合约面临较大压力

　在高价美豆价格的刺激下，南美大豆种植积极性大幅提高，产量预期大幅增加。巴西2011/2012年度大豆种植面积预估为2750万公顷，较上一年度增加250万公顷，产量预估为8100万吨，较上一年度增加1450万吨。阿根廷2012/2013年度大豆种植面积预估为1970万公顷，较上一年度增加220万公顷，产量预估为5500万吨，较上一年度增加1400万吨。

　本年度全球属于弱厄尔尼诺气候，比较适合南美大豆的播种生长，预期南美大豆天气炒作比较平淡，厄尔尼诺一般造成美国大豆玉米产区干旱，但往往给南美产区带来降雨湿润天气，有助于大豆的播种和生长，到2013年3月份南美丰产的大豆丰收上市，将有助于缓解市场供应紧张态势，后市价格面临较大压力。

　棕榈油库存进入下降周期

　马来西亚棕榈油产量和库存上升导致国际棕榈油价格大幅跳水，最近一个月来国际棕榈油价格一度下跌30%。但9、10月份过后马来西亚棕榈油库存一般都会季节性下滑，棕榈油库存压力将减少，而政策也将阻止棕榈油价格暴跌。

　据马来西亚棕榈油局发布的最新报告显示，2012年9月份马来西亚毛棕榈油产量为200万吨，比上月增长20%。马来西亚9月棕榈油库存达到创纪录的248万吨，增幅高于此前市场243万吨的预期，较上月212万吨的库存增长17%，是近一个月棕榈油大幅下挫的主要原因。

　据政府官员称，马来西亚正与印尼合作，管理棕榈油供应，以阻止棕榈油价格进一步下跌。两国商讨将实施供应机制，将加快棕榈树重播步伐，马来西亚并将提高国内生物柴油消费，以缓解棕榈油的供应压力。

　国内油脂库存有待消化

　当前美豆进口到我国的远月价格维持在4800元/吨以上的高位，近期国内豆粕和豆油跌幅远远大于美豆市场，国内进口大豆压榨利润为负值，每吨约亏损200元左右，当前豆油进口成本在9100元/吨以上，国内市场走势疲弱。

　当前豆油商业库存上升到110多万吨，棕榈油港口库存下降到60多万吨，但国储豆油和菜籽油库存仍然充裕，国储大豆拍卖持续进行，菜籽油抛储的可能性不容忽视。国际豆油棕榈油价差为250美元/吨左右，往年一般价差在100美元以下，国内豆油棕榈油价差到2000元/吨以上，棕榈油价格处于极端弱势格局，拖累整体油脂市场，油脂处于去库存过程，近期油脂价格还将维持筑底过程。