□华泰长城期货 张萌 黄伟

　经历了三周的大幅上涨之后，银价在本周前两日略有回调，但依旧维持高位盘整，静待美联储货币政策会议的召开。美联储货币政策是银价短期走势的重要指引，预计近期市场波动可能加剧，投资者需要特别注意风险控制。而在决议公布之前，建议短线投资者谨慎对待，轻仓操作，可在7100附近逢低做多，但需注意止损。

　中长期来看，白银市场仍然是利多大于利空，长线投资者可以多单持有。一方面，美国经济数据疲弱，使QE3的预期一再升温，如今已是如箭在弦；另外，随着我国国庆节、西方圣诞节等重大节日的来临，白银即将迎来传统的消费旺季；CFTC公布的白银持仓报告显示基金净多头头寸连续7周增加，平均增幅24.22%，表明投资者对白银后市信心十足。

　美消费信贷意外走低

　美国7月消费者信贷意外降至32.7美元，远低于预期水平，为近11个月以来的首次下降。究其原因，美国家庭目前处于去杠杆化的状态，民众对增加新债存有忧虑，反应为信用卡消费的减少。这暗示着美国的经济状况的确仍令人堪忧，也再次验证了美联储此前对美国经济的评判。尽管上周公布的初请失业金人数降至过去一个月最低，但几乎没有经济数据显示美国经济正在持续地实质性复苏，加之美联储不断释放的宽松信号，新一轮的宽松政策已是呼之欲出。包括高盛在内的许多研究机构认为，QE3在本周推出的可能性非常大，周三的美联储FOMC会议将成为市场关注焦点。

　投资需求稳定增加

　截至9月10日，全球最大白银上市交易基金（SLV）白银持仓量315,191,323.3盎司，周增仓5,162,776.9盎司，增幅1.67%；上周公布的CFTC持仓报告显示，白银投机性净多头持仓延续了此前涨势，达到32430手，较前值增加3792手，周增幅13.24%；COMEX期银库存140,678,419盎司，较上周减少1,281,468盎司。数据表明大部分投资者对白银后市持看多思路，白银投资需求保持旺盛。多头的持续增仓将对银价产生强烈的提振作用，有助于推动银价在短期震荡后继续走高。

　套利机会明显

　沪期银上市初期，其价格曾一度跌破现货价格，表现为显著的负向市场，但价差很快便归为正常，并在合理区间内微幅震荡。随着银市打开新一轮的上升空间，投资者可以发现价差再次偏离正常轨道，急剧上行，沪银12月合约与银TD的日价差最高达到161元/千克。虽然周二收盘时价差回落至118元，但仍处于高位水平，这为套利操作提供了机会，投资者可以进行抛12月合约买入TD银的套利操作。若价差减小，在两个市场分别平仓了结头寸，此时套利成本包括两个市场的交易手续费，总计约2元/千克；对于非个人投资者，若价差在12月合约到期时仍未回归至合理水平，则可以采用实物交割的方式了结头寸，此时包括手续费、交割费、出入库费、质量标准差价等在内的套利成本总计约35元/千克。