□本报记者 龙跃

　作为稳健的业绩高增长板块，医药股自今年二季度以来逐渐成为各路资金的配置重点。“好品种”是医药股基本面的标签，但“好品种，不便宜”却又成为现阶段投资医药股不得不面临的尴尬。分析人士指出，如何有效化解短期估值瓶颈，将是医药板块重启新一轮上涨行情的关键。

　医药股逆市逞强

　经过前两个交易日的强势反弹后，本周二沪深股市出现明显调整，两市大盘均呈现低开低走的弱势格局，前期出现“井喷”式反弹的周期类股票也基本集体哑火。在市场低迷的时候，实现整体上涨的行业板块非常有限，而医药股成为其中的典型代表。

　截至本周二收盘，申万医药生物指数上涨0.65%，在所有一级行业指数中居于涨幅第一位。从具体个股来看，太龙药业股价涨停；海思科、中国医药和天方药业涨幅超过5%；当日共有98只医药股逆市收红，占医药生物板块成分股数量超过五成。

　医药生物板块昨日能够逆市大涨的原因有二：首先，作为典型的防御型板块，在大盘整体表现不佳的时候，医药股往往能够吸引资金流入，特别是昨日水泥等前期龙头品种出现明显回调，令反弹熄火的预期大幅提升。其次，近期医药行业出现一定朦胧利好预期。比如《关于开展城乡居民大病保险工作的指导意见》发布，在基本医疗保障的基础上，对大病患者发生的高额医疗费用再给予进一步保障，有望提升患者购买力。

　好公司 不便宜

　在弱市中能够成为资金首先想到的避风港，本身就说明医药股的基本面已经获得了众多投资者的认同。从今年中报情况看，医药股确实显示出了稳定高增长的特性。

　据WIND资讯统计，今年中期，医药生物板块营业总收入合计同比增长了18.98%，营业利润合计同比增长了21.21%。横向来看，全部A股今年中期营业总收入合计以及营业利润合计同比增速分别为8.57%和-1.77%，医药行业在经济周期下行阶段的业绩增长能力一览无余。

　但是，作为“好公司”的医药股目前却明显已经“不便宜”。统计显示，当前医药股整体市盈率（TTM）为32.17倍。再从医药股相对于全部A股的溢价水平看，当前医药股市盈率相对于全部A股的溢价倍数为2.68倍，处于近十年的最高水平。

　三大路径化解估值瓶颈

　显然，医药板块短期已经进入到一个估值瓶颈期，如何化解估值压力或已成为医药股行情再启航的重要前提。分析人士认为，化解估值瓶颈的途径大致有三：

　首先，行业前景超预期提升估值水平。能导致行业前景超预期的最大动力或来自行业政策。国泰君安证券表示，今年10月份后，各省的基药和非基药招标进程或将加快，医保付费制度或将推进，新药审批进度可能加快，而药品流通环节管理的相关政策，药品质量、基本药物大目录等重大政策也有望相继出台。这些政策预期如果兑现，将进一步导致医药行业未来发展方向明朗。此外，医保控费、药品降价的预期已经成为市场普遍预期，而一旦医保投入的增加、药品降价的尺度好于市场预期，则有望引导更为持久的医药股趋势性行情。

　其次，逐渐开启估值切换窗口。每年三季度末、四季度初往往会成为市场进行估值切换的窗口，即将关注重点投向下一年的业绩预测。由于中报增长态势良好，不少医药股明年的盈利增速预测值已经上调至25%，因此如果估值切换窗口顺利开启，则医药股动态市盈率的下降有望平抑当前的估值压力。

　最后，估值向下回归。如果动态、静态估值都已经提升乏力，那么医药股在下一次行情启动前势必要经历短期的估值回归（或股价下跌）。从潜在风险看，医药股也并非没有下跌理由。比如，7月底媒体曾经集中报道国家发改委即将公布新一轮药品降价方案，涉及品种将包括抗肿瘤药、血液制品等。但这一政策预期至今还没有兑现，在医药股普遍高位的时候，不排除利空政策在未来被放大的可能。