华泰证券：

　收益率上行空间不大

　目前来看，猪价仍在底部震荡，蔬菜小周期特征明显，后期仍将继续上涨，但空间不会太大。至年底前，食品类价格将表现得易上难下，但环比压力不会太大，根据我们的假设和估算，年底之前CPI同比都将在2.5%以下运行。

　CPI局部见底回升对未来货币政策放松形成一定制约，但迭创新低的PPI指数表明，微观硬着陆迹象明显。对利率债而言，历经前期调整之后，估值安全性得到明显提升，特别是在当前央行有意引导货币市场利率趋稳的情况下，收益率进一步上行空间已经不大。信用债方面，短线压力主要来自于中低评级的大幅扩容，债市整体资质在下移，中线隐忧来自于微观企业应收账款大幅飙升、资金链压力逐渐加大。

　投资策略方面，利率债可做哑铃型配置，即短端和长端皆可，短端将受益于央行有意维稳货币市场利率，长端受益于宏观面仍有支撑。信用债投资需加强防守，短线资金重点参与1年期以内的中等评级品种，中长线资金不妨配置超AAA企债或优质城投债。

　东海证券：

　收益率底部震荡将成常态

　国家统计局在上周末公布的8月份CPI同比增幅反弹至2.0%，完全符合预期；而8月份PPI同比下降3.5%，创34个月以来最低，钢铁、有色、水泥等工业品价格回落仍在继续，显示出上游行业需求疲弱的现状并未得到明显改善。另外，工业增加值和固定资产投资增速较前值继续下滑，低于市场预期，显示出经济下行的压力仍较大。

　但从债券市场的角度来看，一方面，我们认为9月份的通胀水平大幅上行的可能性较小，尚无法形成推升利率品长端收益率的压力，所以结合经济基本面和通胀因素两方面的判断，9月份利率品长端收益率的上行风险并不大。另一方面，随着大型基建项目的启动，短期内经济如2008年那样超预期大幅下滑的几率较小，从这个角度而言，也难以大幅降低市场的风险偏好，形成收益率大幅下行的动力。

　综上所述，经过前期的一轮调整，利率品收益率的上行风险虽不大，但也难以打开大幅下行的空间，收益率在底部震荡将成为近期的常态。

　国泰君安：

　短久期策略安全性较高

　8月已公布的宏观数据基本符合市场预期，经济增速仍有放缓，但环比增速回升，而且地产投资、基建投资回升均释放出经济企稳的积极信号；通胀如期回升，但目前食品价格已有所回落，预计9月CPI将回落至1.9%，通胀低位仍将有利于政策宽松。基本面对于利率债仍形成好坏参半的制衡格局。而考虑到发改委连续批复近万亿投资项目，政策刺激对于未来经济企稳作用或显现，长端利率债或存上行压力。

　考虑到央行更为倚重短期流动性工具作为货币政策中介目标，从而使得短端利率对于政策信号更趋灵敏，预计公开市场引导资金利率下行的传导效应或将逐步显现，进而利好短债表现。同时，从绝对收益率来看，无论是国债还是政策性金融债，短端利率高出历史均值多在30-40bp不等。因此，目前短久期策略仍旧具备较高安全性。（葛春晖 整理）