□海通期货研究所 欧阳琨

　自6月底，由于国际油价大幅反弹以及国内石化工厂聚乙烯供给收紧，石化工厂采取限产保价政策挺价销售，刺激塑料期货主力1301合约自低位9300点附近向上录得近10%的涨幅。后期，随着上游石化工厂检修陆续结束，塑料期价面临向下修正的风险。

　国际油价有望回调

　6月底，由于对美国夏季汽油消费旺季的预期以及美国原油库存大幅下降的推动，使得美原油期价大幅走强。随着时间进入9月，季节性消费的拉动作用将逐渐减弱，对油价的支撑作用有限，同时美国面临大选之年，高油价令市场对于抛储以平抑油价的预期不断增强。另外，从近几周美国能源资料协会（EIA）公布库存数据对原油期货市场的影响来看，库存下降对于油价支撑的边际效应正在逐步递减。尽管7日EIA公布的上周美国原油库存下降740万桶，降幅为去年12月以来最大单周降幅，但市场反应冷淡，交易时段油价冲高后自高点迅速回落近2%。从国内宏观层面来看，公布的8月制造业PMI数据远低于历史均值52.1，仅仅高于2008年金融危机时的48.4，显示出制造业依旧疲软，经济基本面依旧疲弱，经济底部依旧有待确认。

　成本支撑有望转弱

　前期由于上游乙烯产能集中进入检修季，聚乙烯上游乙烯单体大幅飙升，乙烯CFR东北亚价格自6月底的870美元/吨附近回升至当前的1375美元/吨，涨幅近60%。而同期下游连塑期价仅仅录得10%的涨幅，远低于乙烯单体涨幅。究其原因主要是由于下游需求不济所导致的成本链条传导不畅，虽然国内石化工厂采取限产保价政策，使得7月国内聚乙烯产量同比降低6.2%仅为81.3万吨，但效果有限。同时进入9月，前期停车的乙烯装置将会逐步检修结束，在9月15日后装置陆续重启。

　具体而言，中石化扬子石化将于中旬左右重启其南京的蒸汽裂解装置，涉及乙烯产能35万吨/年，中沙天津将于下半月重启其天津东北部的蒸汽裂解装置，乙烯产能100万吨/年，台塑石化将于9月15日后重启其六轻的2号装置，乙烯产能103万吨/年。因此后期乙烯单体供应缺口将会逐步缩小，从而导致乙烯端对下游聚乙烯的支撑力度将会减弱。从进口数据来看，随着国内价格7月企稳回升，进口量逐步增加，7月进口LLDPE数量21.36万吨，环比增加31.7%，且皆为前期低价入场的获利盘。加上年底前国内新增产能的投产，国内石化工厂限产对供给端的影响力度将逐步减弱，从而削弱塑料期货后期的上行动力。