□本报记者 孙见友

　银行股中报业绩照亮A股

　主持人：从目前A股市场已披露中报业绩的公司来看，其整体业绩增幅处在一个什么样的水平？

　徐一钉：截止到昨晚，有2318家公司披露了中报，还没有公布中报的有137家公司。从已披露中报的2318家公司来看，相对于去年净利润同比下降0.77%。如果扣除14家银行股以外，非银行上市公司净利润同比下降，而14家银行净利润则同比大幅增长。

　孙征：市场普遍预期二季度略有好转，目前来看比大家预期稍差。从预期情况来看，大部分研究机构的一致预期认为，全年业绩上升10%左右。如果说上半年业绩是增速在10%以下，扣除银行石化以外在10%以下，而下半年银行利润我觉得很难进一步增长，因为利差缩小，其他上市公司业绩又很难实现快速增长，因此全年业绩达到此前大部分研究机构的乐观预期是比较困难的。

　主持人：徐老师怎么看？

　徐一钉：非银行这些公司的净利润虽然同比下降，但比我们原来预期的要好。三季度上市公司的净利润可能同比依然是下降趋势，而且下降会比二季度利润下降幅度还要大一些。至于四季度利润下滑能不能够止住，可能还需要看一看，包括欧美经济能否出现转型。

　主持人：就不同行业和板块来看，哪些行业和板块中报业绩增长强劲？哪些行业和板块中报业绩下滑明显？

　孙征：如果我们把银行、金融服务这一块算在里面，应该说金融服务业增长比较明显，尤其是银行业。业绩同比增长的行业主要有餐饮旅游、食品饮料、医药生物等行业。其中，公共事业应该是一个亮点，主要原因是煤炭价格下降，以及电力需求持续稳定增长。

　徐一钉：从业绩情况来看，防御类公司业绩相对稳定，受周期影响比较大的行业情况并不太好。一系列由投资所拉动的周期性行业，在目前投资增长开始放缓的大背景下，既要面临严重的产能过剩，还要应对出口负面影响，同时国内需求不足投资下降，业绩下滑比较明显。如果国内投资依然维持前8个月状况，可能这类行业的日子还比较难熬。

　白酒股高增长存疑

　银行股“白菜价”有理

　主持人：尽管中报业绩依旧优异，但近期以贵州茅台为代表的白酒板块却出现显著回调？两位嘉宾怎么看待这一现象？

　孙征：白酒其实业绩还是相对不错，但大家在白酒上配置都比较高，白酒的标准配置在3%左右，市场配置基本上在7%以上。最近一个阶段基金降低仓位，首选是配置偏高的标的，这对白酒股影响较大。可能白酒行业未来几年高速增长不会再维持，今年很多白酒股市盈率维持在十几倍水平，可能反映了一种预期。

　徐一钉：上半年白酒行业利润增长是最确定的，而且能够看得比较清晰。但是，以前的高增长是不是代表白酒行业以后也能保持高增长，还需要继续观察。随着中国经济增长放缓，企业的盈利下降，包括一些地方财政收入减少，最终会影响到白酒消费，首先影响比较大的就是高端酒和一线酒销量。以银行为代表的蓝筹股重心不断下移，白酒板块相对估值偏高，而股市当中没有只涨不跌的股票，一个轮回中再强的板块最终也会跟大盘一个步调。

　主持人：虽然中报业绩并不算差，但不少银行股的股价都出现了“白菜价”。两位嘉宾如何看待银行股在市场中估值垫底的问题？

　孙征：银行股的估值垫底一般说也是比较正常。从管理层最近几个月调整利率情况来看，应该说在有意放宽利率波动空间，这有可能为下一个阶段利率市场化做准备。银行未来能不能持续增长，是一个很大的问号。目前阶段应该说处在利率下降周期，而且信贷增长速度又比较乏力，银行在量和价上利率下降周期当中，利差也不断的缩减。当然，这种低估值背后有一些机会，最近有一些投资人认为在银行的财务报表当中，对于房地产价值的估计可能偏低。

　徐一钉：银行股的市值已超过总市值20%，任何一个行业，不管它的基本面多好，盈利情况多么优秀，一旦它的市值超过整个市场20%，这个板块会显得比较平稳。目前银行有很多隐忧，现在很多地方债或者地方一些借款，即便在这些情况下一些地方对于支付利息还是有压力的。特别是在目前这种经济增长放缓，地方财税应该说增长明显放缓。那么，地方融资平台最后这些债务，会不会出现一些问题？这是投资者所担忧的。

　9月市场或出现阶段性反弹

　主持人：结合目前情况来看，宏观经济是否已经企稳？换句话说，A股中报业绩是否已经处于阶段低点？

　孙征：按照数据来看，去年4季度实际上是最差一个阶段，同比下降13%左右，今年1季度扣除银行和石化同比下降9%，2季度目前为同比下降6%，下滑速度在收窄。去年同期3、4季度基数下降，考虑到这种情况，今年3、4季度业绩同比可能出现明显改善。如果4季度不出现经济剧烈下滑，4季度业绩同比改善为正的几率极大，这未必代表经济见底，但有助于投资者情绪改善。市场可能对业绩有一个提前预判，因此3季度市场可能会出现阶段性反弹机会。

　徐一钉：3季度非银行股还处于回落当中，只不过这个回落速度在减缓。业绩什么时候出现拐点，还需要进一步观察。究竟在今年3季度、4季度还是明年出现拐点，这个目前判断比较难。即使GDP单季度同比增长出现拐点，向上增长速度也会比较缓慢，并不是“V”字型，更多是L型，在低位状态保持增长。由于后市业绩环比变化可能比较平滑，一些行业可能已经告别了盈利最好的时期。

　主持人：这对股市有什么启示？

　徐一钉：从去年4月份3067点慢慢下来，离最终调整低点还有比较长的路要走，中期依然持比较谨慎的态度。短期来看，未来6到8周A股市场会进入到一个间歇性平台震荡整理过程，轴心是2100点这个位置。按照目前估值状况，大盘蓝筹股继续大幅下跌可能性不大。未来一段时间5大指数走势将出现分化，走的最强的应该是上证综指，其次是沪深300和深成指，再往后是中小板指数，最弱的应该是创业板。

　孙征：我比徐老师乐观一点。未来市场会有筑底反弹，出现在9月初的可能性比较大。上市公司达到此前的全年业绩增长预期可能性极低，未来预期将迅速下调。在上市公司业绩预测快速下调结束、利空被消化得差不多以后，短时间之内将进入一个利空的真空期，而相关利好消息则值得期待。这将成为支持市场出现超跌反弹的重要因素，有望在9月份开始形成一轮阶段性反弹。

　主持人：徐老师怎么看待9月份的市场走势？

　徐一钉：9月份上证综指收出月阳线概率很大。在国庆节来临之前，市场应该会出现一个修复性反弹。虽然上半年券商不是很理想，毕竟券商作为金融行业当中未来有很多创新业务，因此券商板块可以关注。强周期性行业和资源性板块，在一个反弹当中往往都是在反弹前三分之一阶段表现比较好。相反，一些偏防御性，或者这个市场比较弱的板块，它们的表现往往在反弹偏后的位置出现。

　主持人：有网友向孙老师提问，怎么选择投资板块和标的？

　孙征：市场到了一个调整尾声或者市场阶段性反弹开始的时候，一些抗跌板块反而不应该选择。这些板块在大盘下跌中表现抗跌，在市场反弹过程当中可能也会滞涨。在市场反弹初期，反弹幅度最大的还是超跌低价股。