□东莞证券 刘卓平

　(S0340510120003)

　公司的主营业务是石化、化工等行业的工程设计咨询和总承包，在石化、煤化工硫磺回收工程领域处于龙头地位。

　今年以来，石油和化工行业的固定资产投资持续高位，增速高于前三年。今年1-7月，石油加工、炼焦及核燃料加工业固定资产投资累计同比增加18.97%，比去年同期提高了8.37个百分点。今年1-7月，化学原料及化学制造品固定资产投资累计同比增加35.80%，比去年同期提高了13.10个百分点。

　公司2011年全年新签合同11.68亿元，同比大幅增长5.2倍。其中，工程设计合同1.25亿元，工程总承包合同10.43亿元（其中，中化泉州项目7.75亿元）。经测算，公司目前的在手订单约10亿元，为2011年营业收入的4倍。这些订单将集中在今明两年结算，充足的订单量将保证公司业绩的高增长。

　预计下半年业绩增速加快。中化泉州项目总的订单额达到7.75亿元，对公司的业绩影响举足轻重。根据合同，此项目将于2013年5月底完工。而截至2012年6月30日，该项目仅实现营业收入1.07亿元，尚有6.68亿元未实现，为2011全年营业收入的2.6倍。而下半年是南方地区的施工旺季，目前该项目已基本完成设计，进入采购施工阶段。因此，预计下半年该项目收入确认将加快，全年收入很可能增长150%以上，全年业绩增速预计高于上半年。

　一方面，下游石油化工固定投资增速高于前三年，环保和煤化工“十二五”示范项目的出台预期使得行业保持高景气。另一方面，公司在手订单为2011年全年收入的4倍，下半年收入和业绩增速将加速。综合考虑，预计公司2012年-2014年的EPS分别为0.65元、0.88元、1.20元，首次给予公司“推荐”评级。