□本报记者 李波

　昨日，上证综指收盘创下三年半以来新低，2100点终于宣告失守。在经济低迷、业绩下行、流动性退潮、政策力度有限的背景下，当前A股严重缺乏“安全感”，从而导致股指跌跌不休，退至2100点下方。分析人士指出，由于政策面难以极度宽松，经济底扑朔迷离，业绩仍处下行通道，因此A股短期难以找回“安全感”，市场或只能通过下跌来提升安全边际，并耐心等待业绩绽放出“时间的玫瑰”。

　事不过三 2100点终失守

　尽管本周前四个交易日中，有三个交易日都上演着2100点失而复得的戏码，但“事不过三”，昨日上证综指在跌破2100点之后未能重返该整数关口上方。这也是上证综指三年半以来首次收在2100点之下。

　截至收盘，上证综指收报2092.10点，下跌20.97点，跌幅为0.99%；深证成指收报8579.28点，下跌151.27点，跌幅为1.73%。与此同时，创业板指数和中小板综指分别下跌2.30%和1.88%。沪深两市分别成交496.7亿元和596.0亿元，成交总量较周四小幅萎缩。

　本周以来，大盘始终在2100点上走“钢丝”，此前盘中三次跌落岌岌可危，却也均在收盘转危为安。然而昨日，上证综指终于正式宣告2100点的失守，这也是2009年3月4日之后，上证综指首次跌破2100点。“久盘必跌”魔咒的再现以及2100点整数关口的告破，再度反映出当前A股极度缺乏“安全感”。

　这种“安全感”的缺失缘于多重原因。基本面上，“经济持续下滑—上市公司盈利下滑—估值体系重塑”的逻辑导致市场悲观预期逐步升温，“估值底”支撑早已缺失，而随着经济数据的不断出炉，经济底的一再推迟和“证伪”更是推动股价持续向下修正。政策面上，在经济转型和房地产调控的基调之下，当前政策放松的力度和空间有限，管理层对经济下行的容忍度增强，降准等货币宽松政策的迟迟不兑现便是政策外力有限的最直接写照。资金面上，宏观流动性正在伴随外汇占款的回落而退潮，人民币贬值预期引发的热钱外流阴霾笼罩A股，而扩容压力依然较大，大小非解禁压力步步紧逼，指望充裕的资金面对冲经济下行成为奢望。

　总体来看，当前市场似乎找不到任何一个可以救命的稻草，于是投资者心态渐趋悲观，对利空消息和“黑天鹅”事件愈发敏感和脆弱，导致曾经金刚不坏的白马股一击即倒，也使得技术支撑皆成枉然；而这些冲击和波动，进一步加剧了投资者安全感的缺乏，形成负面循环。

　动力缺失

　安全感回归尚需等待

　对于当前的A股而言，只有安全感回归，市场才能走出负面循环和跌跌不休的窘境。不过，在悲观的心态之下，安全感的回归恐非易事。

　A股素有“政策市”之称，如果政策面出现重大利好，有望令市场找回安全感。然而，当前指望管理层出台类似2008年的大规模的经济刺激计划，既不现实也不合理。毕竟，中国经济必须经历转型阵痛，不能再重蹈“4万亿”后遗症的覆辙。而“温补”政策显然无法令市场起死回生，只有政策累积效应足够大才能引起市场注意，目前的政策力度显然不具备这种条件。

　如此一来，只有经济回暖和业绩增长才能令市场的安全感增强。然而，8月份汇丰PMI初值创9个月新低表明经济依然运行在下行通道，中小企业经营活力持续下降。如此糟糕的经济数据意味着短期经济底难以探明。鉴于经济对业绩的传导滞后性，上市公司业绩止跌回升可能还将经历漫长的等待期。在此背景下，估值底无疑将失去支撑力。

　既然政策、业绩这两大可能令安全感回归的要素短期均无法反转，那么，除了继续等待这两大要素的改善之外，市场也只有通过股价的主动修正来寻找安全感。也就是说，在缺乏外部动力的背景下，市场只有通过下跌来降低估值、提高安全边际。

　另外，值得一提的是，制度红利可能在中长期为市场找回安全感。今年以来，A股市场制度的完善和改革显著提速，其中打击游资炒作和吸引长线资金入市最为引人注目。虽然退市新规和限制炒新一度加剧了市场波动，但这有利于A股中长期的健康运行；同时，虽然市场短期对长线资金利好浑然不觉，但终有一日会享受到这种制度变革红利。

　总之，安全感缺失令A股一路退至2100点下方，安全感难寻将令弱势格局延续。市场也许只能通过下跌来提升安全边际，并耐心等待经济、业绩和制度红利绽放出“时间的玫瑰”。

　（本系列完）