■ 招商期货看市

　□卓桂秋

　铁矿石供大于求，价格跌跌不休，螺纹钢成本支撑不断下移；短期基建投资与货币政策难以提振投资增长；房地产调控严厉的背景下，房屋新开工面积萎缩，开发商去库存化将继续抑制螺纹钢需求。预计短期螺纹钢仍将延续寻底之路。

　成本线不断下移

　数据显示，2012年前7个月，国产铁矿石（原矿）产量达7.14亿吨，同比增加3205万吨，增长4.7%；前7个月进口铁矿石累计4.25亿吨，同比增加3580万吨，增长9.2%；生铁产量方面，前7个月产量累计3.91亿吨，同比增加1444万吨，增长3.8%。

　按照生产1吨生铁需1.6吨铁矿石原料的配比计算，前7个月进口铁矿石折生铁量同比增加部分超过生铁实际产量同比增加部分。整体来看，铁矿石供应存在富余。数据显示，8月上旬，进口铁矿石港口库存环比减少60万吨至9716万吨，降幅为0.61%，但与上年同期相比，增加了242万吨，增幅为2.55%。

　从全国日均粗钢产量来看，5月中上旬粗钢日均产量达到204.24万吨，创历史新高，但随后高位回落，因下游去库存化、钢厂利润大幅下滑导致铁矿石冶炼需求减少。6、7月份开始，钢厂陆续传出检修和减产消息。在此背景下，铁矿石价格承压下行。由于进口铁矿石压港情况严重，与国产铁矿石相比，其价格下行幅度更大。中钢协数据显示，8月中旬，进口铁矿石到岸价为123.88美元/吨，较一个月前下跌超过11%，国产铁矿石价格901.84元/吨，较一个月前下跌4%。

　伴随着铁矿石价格的下跌，其他主要炼钢原料包括废钢和冶金焦价格也出现较大幅度的下滑。笔者的测算模型显示，最近螺纹钢平均生产成本已跌破3500元/吨，较一个月前下降11%。

　需求经历阵痛期

　基建项目投资增加无法弥补房地产投资下降。经济增长离不开固定资产投资的增长，在我国，房地产投资是固定资产投资增长的主要引擎。数据显示，2005年以来，在固定资产投资完成额中，房地产开发投资完成额占比超过20%，而铁路、道路、桥梁以及水利等固定资产主体工程建筑投资完成额仅占1%。可见，对螺纹钢需求而言，基建投资对螺纹钢的需求拉动不像房地产那样巨大。

　年初以来，在严厉的房地产调控政策压力下，我国房地产开发投资完成额累计同比增速逐渐回落，1-7月累计同比增长15.4%，远低于前两年同期35.4%的平均水平。国家统计局数据显示，1-4月，国内房屋新开工面积累计同比下降4%，为2009年9月以来首现负增长。而1-7月房屋新开工面积累计同比下降10%，较1-4月扩大6个百分点。说明房地产开工加速萎缩，短期房地产开发商面临较大的去库存压力。

　基建方面，1-7月，铁路、道路、桥梁以及水利等固定资产主体工程建筑投资完成额累计同比增长42%，略高于去年同期的39%。也就是说，“加快重大基建项目审批速度”的政策效应还不太明显。

　此外，货币政策体现“稳增长”政策意图。近两年尤其是今年以来的人民币新增贷款中，短期贷款比重大幅提高，成为主要的贷款流向。说明政府下调经济增长目标，中长期投资项目减少；而新增贷款则主要用于短期融通，缓解企业资金链压力，以稳定金融环境。