□本报记者 孙见友

　上交所上周发布的《上市公司现金分红指引(征求意见稿)》要求，上市公司应合理制定现金分红政策和相应决策程序，完善现金分红信息披露及监督机制，上市公司可选择4种现金分红政策：固定金额政策、固定比率政策、超额股利政策、剩余股利政策，同时现金分红比例低于30%还需披露原因。

　从目前释放的政策信号来看，要求上市公司加大现金分红比例、让现金分红政策保持稳定和连贯，是未来的一个重要方向。这对上市公司来说无疑意味着现金分红加码。然而，从资金利用效率来看，现金分红加码将在客观上提升属于上市公司股东的资金的利用效率，这对间接提升A股价值将起到一定的积极作用。

　从某种程度上来看，上交所《上市公司现金分红指引(征求意见稿)》的发布，与A股市场长期以来不进行现金分红或分红极少的“铁公鸡”层出不穷有一定关系。尽管A股现金分红情况逐渐改善，但现金分红的收益率仍然处于很低的水平。例如，在过去几年里A股市场分红的公司绝对数量和相对数量都逐渐上升，2010年实现分红的公司达到1300多家，占所有公司数量的65%，涉及总市值22万亿元，占总市值的85%。然而，现金分红的收益仍然少得可怜，初步测算上市公司平均年度分红收益不足1%。换句话说，如果单纯指望A股分红，二级市场的部分股民要收回投资成本，恐怕得等上几十年甚至是上百年。在此局面下，基于维护长期投资者利益的需要，提升上市公司现金分红比例势在必行。

　上市公司分红有两种方式：向股东派发现金红利和发放股票红利。在不考虑税收的情况下，发放股票红利是上市公司资产负债表权益部分的内部调整，而派发现金红利则是上市公司与股东之间的资产负债表调整。就实际情况来看，现金分红具有提升上市公司价值的作用，而股票红利的影响则相对有限，多数仅表现为上市公司会计数字的变化。

　中长期来看，现金分红稳定的公司，股价往往也有上佳表现。对比2005年以来的上证指数和中证红利指数可以发现，中证红利指数超额正收益高达70%左右，这说明了上市公司积极进行现金分红无疑是有利于提升A股价值的。

　值得注意的是，近期部分人士鼓吹的“不进行现金分红更有利于二级市场投资者”的荒谬言论甚嚣尘上，其晦涩的言论不仅让二级市场投资者感到一头雾水，还将很多投资者引入歧途。

　诚然，从理论上来说，不进行现金分红，并不必然影响相关公司的投资价值，但前提是上市公司能够有效率地使用未分红的资金。但是，在目前国内上市公司整体治理结构还不完善的情况下，指望所有上市公司怀着高尚的道德，以主人翁的心态，实现所有未分红资金的使用效率最大化，是一件极端困难的事情。而且，从结果来看，长期不进行现金分红弊端十分明显，只要看一看很多不分红的上市公司小得可怜的净资产收益率，就可以发现未分红的资金使用效率远低于其应有的水平。

　在此格局下，与其让巨额的资金在上市公司中以低效率运行着，还不如将其回馈给二级市场股东，让股东为其寻找更有效率的使用途径。

　从资金使用效率来看，如果现金能够在二级市场股东手中获得更好的回报，那么提高现金分红比例的做法，就是更加明智的。更重要的是，通过资金利用效率的提高，最终对提升A股价值起到间接的、但毫无疑问是积极的作用。