□本报记者 黄继汇　 

　在美国纳斯达克市场上市的中国数字化媒体集团分众传媒（FMCN）日前宣布，其董事会收到一份由多家机构提出的非约束性私有化要约，要约总金额达35亿美元。该份要约提出，私有化价格每股美国存托凭证（ADR）为27美元，私有化总金额接近35亿美元。分众私有化，再度让市场将目光投向愈演愈烈的中概股私有化大潮。

　分众私有化规模第三大

　此次对分众传媒提出收购要约的机构包括，凯雷投资集团、鼎晖等PE机构，以及分众传媒董事长兼首席执行官江南春及其附属公司。受到私有化要约消息的影响，8月13日分众传媒股价大幅上涨9％，上周五报收于每股25.22美元。

　据报道，上述机构将组成联合收购财团，通过债权融资和股权融资等方式进行交易融资，并已得到花旗集团、瑞信集团、星展银行等多家外资银行的支持。 　

　投中集团高级分析师冯坡指出，分众传媒于2005年7月13日上市，发行价为每股17美元，之后其股价持续上涨并在2007年一度冲高至每股65美元，后因全球金融危机影响，分众股价出现大幅下滑，此后又逐渐走高。2011年年底，因浑水做空影响，分众传媒股价出现较大波动。整体来看，浑水做空事件对分众传媒并未造成实质性打击，后者股价的低迷，更多源于投资者对于中国概念股群体的不信任。这种不信任态度源于多重因素，如部分中概股财务造假、做空机构推波助澜、VIE风险凸显等。在这样的市场氛围下，部分中国企业也遭受“误伤”，股价处于被低估状态。

　分众传媒此次私有化交易规模预计达35亿美元，将成为继阿里巴巴和盛大网络之后最大一起中概股私有化交易。而与盛大及阿里巴巴类似，分众传媒选择私有化，除了自身股价受到低估外，企业发展战略调整也是重要原因。

　对分众传媒而言，尽管2011年电商爆发式发展推动了业绩增长，但数据显示今年第一季度分众传媒的广告主数量出现下滑，其户外媒体业务已经迎来增长瓶颈。因此，分众传媒此次私有化，应是利用了当前低迷的市场状况，而根本目的在于回收决策权、在公司法战略上进行更多探索，正如分众传媒副总裁嵇海荣所说的“思考和实施一些长期战略规划和投资”。

　美国上市优势不在

　分析人士指出，在部分中概股公司财务造假、做空机构推波助澜等因素的综合作用下，投资者对中概股整体已存在不信任感，很多公司股价处于被低估状态。因此，越来越多的中概股公司会从自身利益出发，选择从美国市场退市。

　由著名互联网分析师赵春明创立的八六证券研究8月初发布报告指出，在当前的估值水平下，预计未来会有更多的中概股处于保护股东利益的考虑进行私有化，尤其是那些现金流好，估值水平低的公司。这也给市场带来了很好的投资机会。

　报告指出，过去中概股在美国上市被认为是“英雄”的举动，可以在行业里产生明显的品牌效应。美股市场的投资者了解互联网产业，企业可以在市场融资，风险投资也可以顺利退出。不过这些优势正在减弱。受压的股价打击了股东的利益，尤其是许多公司的高管在公司都占有大量股份。对员工的股权激励作用减弱，一些公司的股票期权未被行使，失去了对人才的吸引力。甚至股价的低迷对一些公司的品牌设置造成了效应。　 

　冯坡认为，对于近期的中概股私有化风潮，分众传媒无疑将起到推波助澜作用，并将激励更多企业退市，甚至当当、人人公司等热门互联网公司也存在这种可能。不过他认为，对于上述互联网公司而言，主营业务仍处于快速增长状态，企业战略并无调整压力，随着市场状况转好，其股价回调的可能性较大，并且互联网公司回归A股市场仍有较大障碍，因此，这类公司并无太大动力进行私有化。预计未来私有化的中概股仍将以小盘股及传统行业企业为主。

　PE推波助澜

　在此次中概股私有化的浪潮中，私募股权基金也积极参与。根据投中集团提供的分析资料显示，包括分众传媒在内，今年至今已有12家中概股宣布私有化计划。其中有四起案例有VC/PE机构参与，分众传媒背后有方源资本、凯雷、中信资本、鼎晖、光大资本等，尚华医药、千方科技、亚信联创私有化计划则分别有TPG、赛富基金、中信资本参与其中。

　冯坡指出，对于参与私有化的PE机构而言，投资私有化公司同样有利可图。一方面，因公司股价被低估，机构可以以较低成本进行投资；另一方面，机构可帮助企业转板或回归A股上市，进而实现退出并取得丰厚回报。特别是对于分众传媒这类企业，盈利模式相对成熟且业绩稳定，具备回归A股的条件，对PE机构而言是理想的投资目标。