□湘财证券 王玲

　对宏观经济数据、政策预期的双重落空导致本周股指出现调整。事实上，前期2100点止跌企稳，一方面缘于股指超跌反弹，另一方面源自于7月汇丰PMI数据改观导致投资者对经济见底回升预期。2100点虽然在本周再度接受考验，但从股指表现及盘面特征分析，多方依然呈现强势抵抗特征。综合而言，股指震荡将延续，但下跌空间有限。

　政策预期落空

　“经济底”或将延后

　政策方面，虽然政策密集出台，但执行力度有待考证。从财政部的定向减税、营改增扩和企业减负，到需求端的家电下乡、汽车补贴等促消费举措，再到新兴产业“十二五”规划等细节；虽然均凸显管理层在调结构背景下“稳增长”的决心，但根据最新数据，经济改观效应并不显著。

　虽然在政策持续稳增长的努力下，三季度中后期经济持续回稳的可能性较大，但下半年迎来的经济复苏仍会比较弱势，毕竟当前存在的诸多经济结构性问题都会制约经济回升的力度。经济面临的问题是大规模经济刺激计划所激发的制造业产能扩张集中释放的一年，这也使得需求的小幅扩张难以持续改善企业的经营状况，企业容易陷入“需求企稳——生产扩张过猛——产品价格回落——企业被迫再次去库存”的怪圈中。虽然经济状况短期不可能出现明显好转，但也不会出现硬着陆状况，A股依然处于底部区域。

　根据我国非金融领域实际使用外资(FDI)最新公布的数据，金额为75.8亿美元，同比下降8.7%， FDI连跌8月降至两年新低，显示出目前国际国内经济面临的窘境，短期或难以改观。从全球动态分析，经济增长放缓，不确定性加强，欧洲债务危机尚没有妥善解决方案，国际金融市场较为动荡，虽然美国政府推出“选择美国”等计划，鼓励投资实体经济，但效果并不显著。

　从流动性分析，目前QFII总数逐渐增加，QFII投资额度提高；韩国央行、罗斯柴尔德家族等在7月份也宣布大幅投资A股；理智分析，A股投资价值逐渐得到认可。

　股指处于底部区域

　8月份以来，证监会对于新股发行的审核进入了一个空窗期。根据相关数据显示，2010年，首发上市新股共349只，其中1至7月上市202只；2011年，首发上市新股为282只，其中1月至7月发行187只；今年1-7月份，共有122只新股上市，比去年同期减少了65只。不妨推测监管部门的思路，IPO审核和新股发行虽然不会停滞，但由于市场环境等多方面因素，目前新股发行节奏明显放缓，预披露和审核速度均有所微调。

　虽然有机构预测预披露和审核中断的因素部分是因为公司需补充半年报，但新股发行整体速度放缓是不争的事实。如果新股发行速度持续保持目前的节奏，对A股市场无疑是“无形之手”。

　回归市场本身分析，本周股指运行的显著特征即强势的补跌。而以强势股为代表的酿酒食品补跌最为明显。从高端白酒的价格走势看，白酒降价也初现端倪。其中，53度飞天茅台2011年11月份最高价格曾到了每瓶1800元至2000元，但现在回落到1500元左右。52度五粮液零售价格从1月的1185元/瓶下降到6月的1008元/瓶。52度水井坊零售价格从3月的826元/瓶下降到746元/瓶。随着经济减速，白酒整体行业景气度很高的局面必然改观。行业整体格局变化以及前期的获利需求，导致强势股的补跌。

　在本周估值调整过程中，并未出现恐慌性杀跌，而周五盘中沪指虽然最低探至2105.13点，但收盘仍以红盘报收，表明股指下跌空间有限。悲观预期即便下周股指跌破2100点，但权重板块的整体估值状况将封锁了股指下行空间。

　投资策略方面，前期强势品种依然存在补跌风险，投资者以获利锁定利益为主。而从战略意义分析，投资者不妨重点关注强周期品种的超跌反弹机会。