□辛华

　广发内需混合增长基金经理陈仕德认为，目前A股底部特征明显，是比较好的介入时机，而值得把握的，就是不断显现的结构性机会。

　结构性行情凸显

　7月A股创3年新低，市场情绪悲观到极点：成交量方面，上海市场已经创下两年来交易金额的新低；估值方面，目前沪深300的估值接近10倍，这样的估值水平甚至比上证指数2005年在998点、2008年在1664点的估值水平还要低。

　陈仕德认为如果外力没有发生改变，目前A股可能很难改变自身的运行趋势。但从长远来看，目前的这个区域是一个比较好的介入区域。

　中国的短期问题是去产能去库存，而中长期来看产能过剩没有办法解决。因为去产能的时间比较长，特别是水泥、钢铁、汽车这些严重过剩的行业,即使经济企稳，没有三五年甚至十年的时间是难以完成的。表现在市场上，其短期ROE（净资产收益率）回升不会特别明显。

　陈仕德认为，下半年将是一个结构性的行情，相对看好消费领域，看空制造业。

　消费品从中长期角度来看，是不错的选择，比如医药、白酒。但是短期的话，要警惕其估值是否还有吸引力。对于制造业，也不是一概而论，有些企业在经济下滑的情况下，业绩逆势而上，比如格力，这样的优质企业还是值得关注的。

　上半年房地产行业表现抢眼，在今年两次降息和降准以后，购房成本不断下降，房地产龙头企业的盈利、交易量都非常理想，甚至比2010年和2011年都好。未来预期将有一两次降准和降息,这将对房地产市场有正面的促进作用。但交易量的上涨也会使价格上扬，这与政府的调控政策相悖，因此政府对房地产管控不会放松，限购也不可能取消，除非房价明显地往下走。下半年经过调整以后这个行业的确定性还是比较强的。

　关注制度红利

　金融危机以来，中国股票市场的表现之差，仅次于欧洲“重灾区”和金砖四国中的俄罗斯，中国股市的表现已过度反映了市场对经济的担忧。这样的“过度反映”也使得两次的降息降准犹如杯水车薪。陈仕德认为，下半年将有一些变化，这个变化可能会打破市场僵局。

　近日，胡锦涛主席在干部研讨班上谈到中国的经济转型、社会转型。其中无论是分配制度、土地制度抑或户籍制度，这些大的改革是时候下决心推进了，这些顶层设计的改革，包括未来改革的取向，都值得关注和留意。如果有大的动作，市场也将迎来一波新的契机，A股市场的机会或在中国社会的变革中。

　无数历史经验表明，别人“恐惧”时“贪婪”是智慧之举，在经济转型时期，股市的上涨或许只缺一个政策契机，比如1999年的5·19行情，而下半年的契机可能就是这样。