□中证证券研究中心 季巍

　宁夏发展的比较优势是基于资源的能源产业，而主要资源产业集中在宁东能源化工产业基地。受到政策驱动，该区域在“十一五”时期快速发展，已经完成前期产业布局和主体企业引进。未来随着政策扶持力度加强，区域投资将进入提速期。优先受益的是区域基建企业，随着新型煤化工从示范向推广转变，相关工程和设备厂商也将持续受益。

　按照《关于进一步促进宁东能源化工基地又好又快发展的若干意见》，“十二五”期间宁东固定资产累计投资额将达到2000亿元，相当于新增700-800亿元固定资产投资。实际上，2011年完成投资额422亿元，高出年初计划投资额36%。随着后期政策扶持力度加强，区域内基础设施投资将进入持续爆发期，且实际投资规模将远高于规划规模。

　对于业界担心的基地煤化工产业可能遭遇技术和水资源瓶颈，我们分析认为，首先，宁东基地位于黄河东畔，距黄河仅35公里左右，宁东供水工程（一期）已经形成50万吨/日供水能力，区域内丰富的煤炭和水资源是煤化工项目发展的保证；同时，由于国家重点支持新型煤化工，其中煤制烯烃、制气和制油是重点发展方向。目前神宁集团50万吨煤基烯烃项目已全流程打通，并形成良好的经济效应。今年上马50万吨甲醇制烯烃项目，后续还有200万吨煤制烯烃二期项目的推进，将成为未来获得扶持的重点。随着总投资超过500亿元的煤制油项目再获政策支持，提供工程总包、服务、设备的厂商将直接受益。

　此外，由于能源化工属于资金、技术、资源密集型行业，产业发展高度依赖供水、供电、运力等基础设施，只有完备的基础设施才能保证现有项目建成后能够顺利运行产出，并吸引更多的企业投资。目前在建和规划的基建项目已经超过300亿元，随着实际煤化工等项目的投资超规划发展，将进一步拉动水利、水泥、铁路基建和区域电网（输配电）投资。