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2012年07月19日 星期四 上一期  下一期
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善于观察 套利不是问题
□宝城期货 程小勇

 □宝城期货 程小勇

 

 话说,对冲基金在海内外市场都很吃香,对冲原理也被大多数机构或者投资者青睐。在期货市场上,套利就是运用对冲原理的典范。善于观察细节,套利往往成为投资利器。

 老张,一位在期货市场摸爬滚打十多年的老期货,酸甜苦辣都尝过,大喜大悲也有过。对于老张,周围的朋友都竖起大拇指,都以“不死小强”和“经久考验的期货战士”来称呼他。

 在经过几番起起落落之后,老张在期货投资方面终于选定了自己的“终极武器”——套利,在和圈内朋友们交流行情的时候,往往都能对哪个品种的各个合约、不同品种和国内外商品的价差耳熟能详,被誉为价差“活字典”。

 这不,焦炭和螺纹钢这对难兄难弟走势背离被老张的火眼金睛盯上了。6月底,焦炭异军突起,老张的电脑屏幕一片绿油油中泛出一点红色,他随即眼前一亮,在键盘上啪啪两声,把焦炭的K线图打开了,再鼠标一点,螺纹的K线图也在眼前一现。老张随即对焦炭和螺纹的走势产生了兴趣。老张想啊 ,这回得大干一把,焦炭作为煤炭的下游产品,螺纹钢的上游原材料,二者走势背离明显属于教科书中产业链上下游套利范畴。

 老张翻了翻资料发现,从今年5月开始,煤炭市场进入整体低迷,煤炭价格“跌跌不休”,6月份更是以每周近20元/吨的速度下行,7月份继续下跌,港口库存攀升在报纸等媒体的报道中不绝于耳。而螺纹更是一个“杯具”,从2011年2月份创下历史新高后,就跌跌不休,尽管2011年11月份至12月份出现阶段性反弹,但是2012年重演下跌的续集,钢厂大范围亏损,宝钢和武钢等钢厂都转做副业——养猪。需求端低迷,重工业大规模减速,这都导致焦炭和螺纹出现了产业链共振性齐跌。

 老张在当天晚点下班,经过和圈内朋友讨论之后,认为,煤炭价格持续下跌,已经进入了边际成本线区间,下跌空间有限,价格要反弹了,再加上夏季的因素,发电的需求量还是很大的。而螺纹钢呢,反弹估计要慢,就算经济回稳,需求好转了,但产能过剩导致其价格反弹幅度也有限,所以做多焦炭做空螺纹的套利方案在老张的一番挑灯夜战中出炉。

 7月2日,老张早早来到了办公室,泡了一杯茶,耐心等待开盘。开盘后,焦炭跳空高开,螺纹钢却平开,这时候老张以1699元/吨买入焦炭1301合约,同时在4055元卖出螺纹1301合约,这时候价差为-2356点。下完单后,作为“久经考验的战士”,老张也不看盘,叫助手小王盯盘,自己看看报纸,上网看看新闻资讯。收盘时,焦炭强势上涨而螺纹大幅跳水,基差扩大至-2288,不计算资金成本赚了68个点,老王哼着小曲,迈着小步走出办公室,还给小王破天荒地下了提前下班的指示。

 7月3日,4日……,焦炭价格涨势明显强于螺纹钢,老张看着涨幅上的浮动盈利不断增加时,把图借给圈内的朋友,得意洋洋的大谈他的套利经验和水平。

 7月16日,焦炭1301合约一改上周涨势,下跌1.02%,与此同时,螺纹1301合约也下跌1.32%,价差为-2144点,老张心里想啊,焦炭扛不住了,但是螺纹跌得更多,要不要平仓呢,寻思着当前已经收盘,明天再说。

 7月17日,焦炭1301合约下跌了1.94%,而螺纹1301合约只下跌了1.15%,价差扩大至-2142点,老张查了查价差图,焦炭和螺纹价差恐怕出现了拐点,还是落袋为安为好。第二天会怎么样呢……

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