□本报记者 孙见友

　汤森路透数据显示，截至6月29日，标准普尔500指数、德国DAX指数、恒生指数与上证综合指数的动态市盈率分别为12.54倍、9.22倍、9.62倍和9.29倍。分析人士指出，就国际横向比较来看，A股最新估值与美国、德国和中国香港地区等成熟股市相比，已不存在太大差异。就纵向比较来看，当前A股市场估值明显低于大盘2005年6月6日998点和2008年10月28日1664点时的水平，这在客观上促使沪深300的估值支撑力度逐渐增强。

　A股整体估值向成熟市场靠拢

　2010-2011年以来A股市场持续大幅下挫，年累计跌幅分别高达14.31%和21.68%。经历前期的持续大幅下跌之后，A股市场整体估值逐渐向成熟市场靠拢。

　我们选取标准普尔500指数、德国DAX指数、恒生指数与上证综合指数进行比较，以求获得A股与美国、欧洲和香港典型股指的直观比较结果。汤森路透数据显示，截至6月29日，标准普尔500指数、德国DAX指数、恒生指数与上证综合指数的动态市盈率分别为12.54倍、9.22倍、9.62倍和9.29倍。从动态市盈率角度来看，目前上证综合指数的整体估值与德国DAX指数、恒生指数基本相当，却明显低于标准普尔500指数。因此，就简单国际比较来看，A股最新估值与美国、德国和中国香港地区等成熟股市相比，已经不存在太大差异。

　有分析人士认为，就目前情况来看，虽然我国经济增长可能出现减速，但未来数年经济增速高于美国、德国等发达经济体基本不会有太大悬念，所以从国际横向比较来看，A股的估值吸引力似乎在逐渐上升。

　不过，尽管A股整体估值逐渐向国际成熟市场靠拢，但与其他国家和地区的结构性差异依旧十分明显。汤森路透数据显示，美国目前动态市盈率最高的行业分别是生物技术、投资和零售商品，动态市盈率分别达36倍、20倍和17倍；而动态市盈率最低的行业则分别是航空运输、汽车制造和保险业，分别为7倍、8倍和9倍。与此形成对照的是，我国目前动态市盈率最高的行业分别是食品及家庭用品、有色金属和医疗保健业，动态市盈率分别为22倍、22倍和20倍；而动态市盈率最低的行业则是银行业、铁路运输和汽车业，分别为6倍、9倍和9倍。

　分析人士指出，就我国和美国股市对不同行业的偏好来看，其差异可用巨大来形容，如果认同未来A股行业估值偏好也将逐渐向美国市场靠拢这一前提，那么国内投资者就有必要对A股市场不同行业有所取舍。

　沪深300市盈率逐渐逼近历史极值

　今年以来大盘震荡十分剧烈。1月6日上证综指盘中一度下探2132点，一举创出年内调整新低。此后大盘持续震荡上扬，并于2月27日向上触及2478点，一举创出年内新高。2月27日以来，在内外利空消息的持续轰炸下，大盘再度陷入调整泥淖。从国内情况来看，随着一系列经济指标相继公布，不少经济指标比此前A股投资者预期要差一些。与此同时通胀回落速度又偏偏比较缓慢，这在很大程度上制约了政策放松步伐。在诸多因素影响下，今年以来大盘上行乏力的迹象一再显现。

　需要指出的是，随着近期大盘逐渐逼近去年年底的点位，近期沪深300成份股的整体估值在不断下行。截至7月3日收盘，沪深300市盈率（TTM，不剔除负数）下行至10.68倍，迅速逼近1月5日10.43倍的年内新低，距离沪深300市盈率历史极值9.37倍也已近在咫尺。

　分析人士指出，单纯从沪深300估值来看，当前A股市场估值已经明显低于大盘2005年6月6日998点和2008年10月28日1664点时的水平，这在客观上促使沪深300的估值支撑力度逐渐增强，随着沪深300估值向下考验10倍支撑，不排除大盘在危局中迎来新曙光的可能。