中金公司：短期获利回吐压力增大

　由于信用利差和评级间利差已经压缩至历史低位，我们认为短期内短融中票收益率进一步下行的空间有限，信用利差难以继续压缩，有可能出现小幅调整。一方面，信用利差降至历史低位与近期供给压力明显较轻有关，我们认为下半年中高等级供给压力仍然较小，但短期看由于7月中票到期量明显低于6月，供需关系可能有一定恶化。另一方面，资金面通常在6月末会比较紧张，带动短融收益率回升，进而对中长期收益率的进一步下降产生抑制作用，不过较高的期限利差也使得中长期信用债的下滑保护明显增加，持有半年的回报率高于短融的可能性增大。高收益债方面，从历史关系来看，在5年AA中票维持在5%附近的情况下，交易所高收益债大致应该维持在6.5%附近。