自2008年以来，对政策变化的预期、而非仅对经济变化的预期，已经成为驱动A股市场的重要力量之一。在每次经济与政策的博弈进程中，投资者预期总会经历三阶段的变化：从不相信政策的改变到不相信政策的效果，再到高呼政策的胜利而遗忘经济运行的规律。应该说，目前市场正处于从第一阶段向第二阶段过渡的时期。

　参考2008年末以来几次经济与政策博弈阶段中A股市场的走势，我们发现从投资者质疑政策出手到质疑政策效果的阶段，由于短期内政策能够起到一定的作用，后续经济的表现要好于投资者原有的预期，因此预期差将推动市场震荡上行，我们对6月市场依然维持年初以来的乐观看法。

　从更长的角度看，驱动市场的根本力量还在于经济内生自发的企稳回升。目前工业企业净利率依然低于票据利率，这在很大程度上抑制了企业的投资意愿，于是降准和降息的必要性凸显。货币政策若再次调整，则超出广大投资者的预期，并成为推动股票市场上行的催化剂。比较股票和债券两大类资产的收益率，我们认为股票资产更具备吸引力。配置方面，6月份建议超配建筑装饰、铁路设备及保险。