□万联证券 宋颖

　日前，北京市环保局联合北京质监局，中国石油，中国石化等其他单位，正式发布北京市第五阶段车用汽油和车用柴油标准，两项标准将于5月31日实施。此次标准最主要的变化包括将汽油含硫量标准缩紧至10mg/kg，汽油标号由90号、93号、97号分别调整为89号、92号、95号，锰含量指标限值由0.006g/L降低为0.002g/L。我们认为节能减排目标令新标准进一步从紧，而汽油标号降低更符合我国新标准实际情况。

　新标准继续坚持减排

　目前我国范围内尚未形成统一的汽柴油国五标准，国内中小城市普遍使用国三标准的汽油，北上广等大城市由于汽车密度大，已经率先应用国四标准。此次北京推出“京五”标准，可谓开风气之先，有望影响到全国制定进一步标准。

　汽柴油标准主要针对减排环保，油中的硫元素在排放时将大大影响尾气处理催化剂的活性，增加有害物质排放量，因此硫含量是新规定的标志性指标。本次汽油含硫量从此前国四的50mg/kg调整到10mg/kg，据研究表明将减排15%，氮氧化物、一氧化碳、碳氢化合物减排效果明显，PM2.5也会同步削减。

　新规下油价暂不调整

　在宣布“京五”新规同时，相关部门并未确定京五油品的价格，5月31日实施时，油价很可能暂不调整。

　依据此前国二到国四标准应用的规律，每一次的新标准将会比前次更加严格，因此炼油成本将比从前更高，所以汽柴油价在实施新标准一段时间后都有所上调。以国四标准刚实行的时候为例，据报道北京93号汽油比邻近地区价格高0.4-0.5元左右，约300元/吨。但是本次新标准公布正值国际油价下跌，国内成品油价下调的时间节点，鉴于目前国际石油继续下行，处在探底寻找支撑的过程中，有可能新规实施前后油价迎来另一次调整。

　另外，在含硫量标准更加严格的同时，汽油标号降低可以令炼油企业对冲部分新增成本，所以我们认为近期“京五”油涨价可能性不大。但长期来说油企仍会努力将高标准油品的成本转嫁至消费者。

　或影响两类股票

　第一，炼油板块直接受到新标准影响，尽管此次新标准仅仅在北京范围，但是随着全国环保压力进一步加大，对节能减排逐步从严，实行标准更高的国四，或者未来的“国五”将是大趋势。公司盈利方面，尽管炼油成本提高，但炼油企业由于垄断特性，容易把成本转嫁至消费者，此外新标准下油耗将更高，因此长期来看对二桶油形成微弱利好。但从近期市场上来看，受国际油价下跌及成品油价下调因素影响，二桶油出现探底走势，预计新规制定短期难以刺激二只超级大盘股向上。

　第二，此次新标准实施，可能引发市场对于政府进一步出台有利于节能减排，清洁能源政策的联想，有可能引发资金对相关板块关注度的增加。