□本报记者 陈光

　多方：上证综指突破难度不大

　中国证券报：5月4日，深成指突破3月的高点，创出今年以来新高。对于后期市场走势，你怎么看？

　陈海峰：随着深成指创出今年新高，整个行情展开的趋势已经被越来越多的投资者认同。从上证综指的发展角度看，突破2月27日的年内高点2478.38点难度不大。

　一种突破的方式是上证综指继续保持现有趋势，先行突破高点之后，进行适当回调；另一种方式则是在目前位置上先做适当整理，随后完成突破。最好的方式当然是前者，指数呈现震荡上行、价格中枢逐渐抬升的走势，行情将走得更远。

　中国证券报：很多人把4月股指表现归因于政策，怎么看未来的政策走向？

　陈海峰：从历年来的市场表现中可以发现，每一次大行情都以制度改革作为催化剂，本轮行情也不例外。从政策类型来看，有金融政策、经济政策以及A股市场政策等，目前涉及的只是A股市场政策，刺激市场交易活跃度、完善退市制度等，未来行情发展还要依靠政策向纵深发展。

　事实上，宏观经济政策走向宽松已经是确定的事实。近期央行开展逆回购，表明货币放松已近在眼前，5月进行新一轮降准已是大概率事件。而从整个背景来看，2012年经济增速下滑导致需求恢复不足，一方面通胀压力较小，全年应当维持在4%以下，另一方面，保增长的压力则逐渐显现，未来将有更多相关政策出台。

　而在更高级的金融政策方面，目前也有一些动作，比如利率市场化、汇率市场化以及金融机构准入政策放开等都在密集讨论，这些将推动市场进一步发展。

　中国证券报：近期有关对沪深300ETF的讨论比较多，一些人认为，500亿元的ETF建仓将推动蓝筹股行情，你怎么看？

　陈海峰：从资金推动的角度看，数百亿元的ETF密集建仓蓝筹股确实有可能对相关板块产生一定的推动作用，但作用不会很大。ETF虽然有500多亿元，但可以用来建仓的可能只有300多亿元，分到300只蓝筹股上力量微乎其微。

　中国证券报：对于后期操作，有何建议？

　陈海峰：我的建议基于一个前提，即大行情就在眼前，但仍处于初期发展阶段。所以操盘水平较高的投资者应该奉行“大跌大买，大涨就顺势减持”的策略。比如3月出现的急跌，尤其是后期的连续大幅下跌，就给出了强烈的介入信号。但在行情初期，震荡总是在所难免，每一次震荡都会为未来的上涨奠定基础。所以如果出现连续上涨，投资者可以考虑适当减仓。不过对于普通投资者而言，最好的策略是持有。短期即使出现调整，未来也能涨回来。

　空方：短期内只卖不买

　中国证券报：4月虽然争议很多，但股市连续上涨。对于5月的市场，怎么看？

　薛冰岩：大牛市肯定没来，向上空间很有限，再涨50点都觉得困难，更别说冲2800点、3000点了。市场维持震荡的概率较大。

　从几个方面可以看出市场初步见顶的苗头。第一，产业资本态度犹疑。此前，市场一直期待估值降低之后，产业资本会介入托市，从而推动股指反弹。但现在只要市场一出现较大幅度反弹，大小非就疯狂减持。一方面是市场估值并不便宜，整体市场扣除银行、保险、两桶油等股票，估值依然有20倍。另一方面，创业板、中小板大股东目前都将股权质押投资实业，说明实体经济收益率不比二级市场低，更会导致资金从资本市场外流。

　第二，单纯靠政策刺激的行情不能长期维持，尤其是交易类政策。“五·一”期间的政策主要是针对证券市场，降低交易费用促进市场活跃度，并不涉及实体经济。公司还是那些公司，股票还是那些股票，不会因为手续费便宜，就会大涨特涨。而市场期待的货币宽松政策却迟迟不出，反映经济和通胀之间的矛盾依然存在。今年以来，一方面经济增速持续下滑，另一方面逐步上涨的蔬菜价格推升通胀压力抬头，宽松政策处在前后压力之中进退维谷。从此出发，市场也难有大表现。

　第三，新股发行制度不改革，市场不可能有大起色。今年以来，新股发行速度一直没有放缓，同时上市公司质量也屡遭质疑，无论是投资价值还是整体市场供求关系都存在问题，如果这一状况得不到改变，市场向上的空间非常有限。

　中国证券报：蓝筹股如今成为市场讨论的焦点之一。一方面估值很便宜，风险系数小，另一方面制度支持，未来ETF建仓还能带来资金支持，你怎么看？

　薛冰岩：我没有这么乐观。在所有的蓝筹股中，除了几个垄断型国企的盈利能力较好，大多数企业的生存状态都不佳。从一季报的情况看，格力电器业绩创出20年以来的新低，苏宁电器也出现业绩下滑，去年美的电器大幅裁员。这些被认为是成长股典范的企业境况都如此不佳，那其他蓝筹的情况能有多好。没有业绩支持，光靠数百亿元资金推动，我觉得很难。

　如果悲观一点，基金建仓推动蓝筹股短期上涨，更可能是顶部到来，跟风的风险很高。

　中国证券报：现在的操作策略是什么？

　薛冰岩：我们前期仓位较高，维持在九成以上，现在的策略是，小涨就小卖，大涨就大卖，宗旨是逐渐将仓位降下来。

　中国证券报：什么时候买？

　薛冰岩：短期内只卖不买。至少要等到几个迹象出现，才考虑大幅建仓。一是货币政策出现大幅转向，比如连续下调存款准备金率或者直接降息；二是新股发行制度出现变化。在此期间，投资者应该多研究股票，比如未来两年内业绩增长十分确定的企业，以及具有技术升级、产业升级以及一些消费行业，介入时机到了之后就可以买入。