□东兴证券 杨若木

　（S1480510120014）

　公司是国内表面活性剂龙头企业，产品为绿色环保的天然油脂基阴离子型表面活性剂，主导产品市场占有率居于全国之首。公司是国内首家实现MES量产的公司，该产品有望成为公司新的利润增长点。

　公司拥有各类表面活性剂产能17万吨，自有产能13万吨，4万吨外协加工。其中，AES产能11.1万吨（外协加工约4万吨），MES产能3万吨，AOS产能3万吨。募投项目投产后，公司将增加7.6万吨的AES以及3万吨的MES，自有产能将增至23.6万吨，稳居国内第一。

　目前AES是最大利润贡献者，随着国内洗涤产品向液体化的发展趋势加速，AES的使用越来越广泛。不过该行业的竞争也越来越激烈，对公司利润造成了挤压，短期该趋势仍难以明显逆转。

　目前公司是国内少数实现量产MES的企业，MES有望成为未来业绩的主要增长点。MES以可再生的棕榈油为原料，用来替代目前市场主要使用的石油基产品LAS，且MES具有一定的成本与环保优势，未来有望放量。MES的市场容量约在20-30万吨，公司2011年销售1.4万吨，较2010年大幅增长790%，预计2012年销量达到2万吨。

　预计公司2012-2014年EPS0.88元、1.14元、1.36元，股价15.50元对应PE18倍、14倍、11倍。考虑公司上半年业绩仍然存在下滑压力，暂给予公司“推荐”投资评级。