□宝城期货 沈国成

　周二，国内农产品遭遇空头集中围剿，期价节节败退，原本被市场普遍看多的豆类品种也面临着短期深幅调整的可能。

　基本面上，尽管美国农业部在4月份供需报告中进一步确认了2011/2012年度全球大豆供应紧俏，并分别将巴西、阿根廷大豆产量预估调降至6600万吨和4500万吨，较去年12月报告累计调降了12%和13%，但报告公布当天，CBOT豆类期价均以冲高回落应对，大有利多出尽的意味。从CBOT大豆合约的排列来看，远月合约11月、1月、3月期价均已转头向下，表明新季大豆供需环境可能得到改善，毕竟当前美国大豆已经开播，且播种进度超市场预期。随着旧作大豆产量的确定，炒作焦点将向新季转移，预计利多透支式的牛气行情较难持续。

　国内而言，作为本轮豆类油脂市场领头羊的豆粕，目前期价已无力上冲，从而使得板块轮动缺乏领头羊的境地，期价向下修正的概率很大。现货市场的紧俏状况将随着5月份大量的进口大豆到港而出现明显缓解，中国买盘因素或就此减弱，盘面价格可能遭遇逆转。而在国内调控上，随着国家发改委与相关油企约谈，政策之手或再度入市，油脂价格难以“顶风作浪”，而主要依靠进口的棕榈油甚至会成为领跌品种。

　资金层面，由于CBOT大豆持仓规模连创新高，市场已集聚了大量风险。尽管大型投机客的净多头寸也相继录得新高，但基金净多头率并未创出新高，说明在高价格、高持仓的背景下，多空分歧正在加重。接下来，如果持仓的扩充不能继续推升期价，则后期市场动荡可能较为剧烈，预计美豆指数高端将限制于1450美分/蒲式耳，价格将更倾向于下行，可能以箱体运行的结构为主，短期下沿底部大概在1350美分/蒲式耳左右。

　值得注意的是，目前的玉米走势可能为豆类油脂市场提供借鉴——政策的从紧调控将使得大连玉米期价在二季度以黯淡收场。而玉米市场的示范性或将导致豆类油脂追涨已如“玩火”，如果宏观经济危机加深、国内调控力度加大，农产品甚至将迎来全面转空时代。