□马坚

　随着伦铜于上周跌破8300美元/吨，国内铜价也呈现出破位下行的局面，并于二季度重新步入探底的格局中。

　从国内铜铝的供需关系看，一季度总体呈现出供应继续增加，而消费呈现出相对萎缩的态势，缺乏往年那种现货备料的情况，随买随用的情况较为普遍。而从国内保税库和期货交易所的库存情况看，一季度出现了今年来少有的高库存情况，创出了近年来的新高水平，反映出国内现货市场对库存的消化情况不容乐观。

　从货币政策和财政政策看，一季度依旧维系了紧缩的态势，货币供应量的紧张状态影响到了铜的终端消费；而国内GDP的滑落，更是对一些依赖于政府项目的铜下游企业如电线电缆及房地产行业造成了较大的冲击，并直接反映到了对铜的消费方面。其他如家电及汽车等行业受政策方面因素的冲击，也较往年同期出现了较大的滑坡，并且在之后的二季度，如无政策方面的改变，也很难有大的改观。

　从其它经济体的经济表现来看，除了美国有稍许的复苏迹象外，日本及欧洲的经济形势均不容乐观。在中国国内消费不振的情况下，全球铜的消费将呈小幅下降的态势。

　从技术上显示，作为先行指标的CRB指数今年一季度以来持续走弱，而美元指数在最近有走强的趋势，其上升通道也保持完好。从美元指数的大循环周期看，自2012年初以来的走强是见底之后新一轮上涨周期的开始，因而对金融属性较强的品种如铜和黄金产生了持续的压力。我们认为，上半年的铜价高点已于一季度出现，二季度铜价有望结束反弹，并重新步入探底的格局中。相对而言，由于对伦铜的比值偏低，沪铜在本轮调整格局中显得更为抗跌。