基金管理人：招商基金管理有限公司

基金托管人：中国工商银行股份有限公司

报告送出日期：２０１２年４月２４日

§１ 重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于２０１２年４月２０日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其更新。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自２０１２年１月１日起至３月３１日止。

§２ 基金产品概况

■

§３ 主要财务指标和基金净值表现

３．１ 主要财务指标单位：人民币元

■

注：１、所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字；

２、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

３．２ 基金净值表现

３．２．１ 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

■

注：业绩比较基准收益率＝６５％×沪深３００指数＋３５％×中信标普国债指数，业绩比较基准在每个交易日实现再平衡。

３．２．２ 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较

■

注：根据基金合同第十一条（三）投资范围及对象的规定：本基金投资股票等权益资产的比例为４０－９５％，其中，权证投资比例不超过基金资产净值的３％。投资债券和现金等固定收益类品种的比例为５－６０％，其中现金或者到期日在一年以内的政府债券大于或等于５％。本基金于２００７年３月３０日成立，自基金成立日起６个月内为建仓期，建仓期结束时相关比例均符合上述规定的要求。

§４ 管理人报告

４．１ 基金经理（或基金经理小组）简介

■

注：１、本基金首任基金经理的任职日期为本基金合同生效日，后任基金经理的任职日期以及历任基金经理的离任日期为公司相关会议作出决定的公告（生效）日期；

２、证券从业年限计算标准遵从行业协会《证券业从业人员资格管理办法》中关于证券从业人员范围的相关规定。

４．２ 管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

基金管理人声明：在本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则的规定以及《招商核心价值混合型证券投资基金基金合同》等基金法律文件的约定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的前提下，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围以及投资运作符合有关法律法规及基金合同的规定。

４．３ 公平交易专项说明

４．３．１ 公平交易制度的执行情况

基金管理人（以下简称“公司”）已建立较完善的研究方法和投资决策流程，确保各投资组合享有公平的投资决策机会。公司建立了所有组合适用的投资对象备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。公司拥有健全的投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。公司的相关研究成果向内部所有投资组合开放，在投资研究层面不存在各投资组合间不公平的问题。公司交易部在报告期内，对所有组合的各条指令，均在中央交易员的统一分派下，本着持有人利益最大化的原则执行了公平交易。

４．３．２ 异常交易行为的专项说明

公司严格控制不同投资组合之间的同日反向交易，严格禁止可能导致不公平交易和利益输送的同日反向交易。确因投资组合的投资策略或流动性等需要而发生的同日反向交易，公司要求相关投资组合经理提供决策依据，并留存记录备查，完全按照有关指数的构成比例进行投资的组合等除外。

本报告期内，本基金各项交易均严格按照相关法律法规、基金合同的有关要求执行，本公司所有投资组合参与的交易所公开竞价同日反向交易不存在成交较少的单边交易量超过该证券当日成交量的５％的情形。报告期内亦未发现其他有可能导致不公平交易和利益输送的重大异常交易行为。

４．４ 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明

４．４．１ 报告期内基金投资策略和运作分析

（１）股票市场

一季度，沪深３００指数上涨４．６５％，Ａ股市场先涨后跌，金融股和周期股大幅反弹，随后调整幅度也较大，但整体上有周期股表现占优；消费、商业、医药等板块跟随周期股反弹，但是除了白酒股特别是二三线白酒股持续上涨外，商业和医药板块基本回到了起点。

一季度，本基金保持了较高的股票仓位，在指数反弹到２３５０以上的时候减持了部分周期股，增加了消费、商业、医药的配置，超配了消费类股票。

（２）债券市场

２０１２年一季度债市延续去年四季度以来的上涨行情，但不同品种走势出现分化。利率产品和高等级信用债由于前期收益率下行幅度较大，出现一定程度的反复。信用产品行情走向深化，中低等级信用债收益率持续下行。

４．４．２ 报告期内基金的业绩表现

截至报告期末，本基金份额净值为０．７７８９元，本报告期份额净值增长率为０．１９％，同期业绩比较基准增长率为３．４３％，基金净值表现落后于基准指数，幅度为３．２４％。主要原因为：虽然本基金白酒类股票配置较多，但主要是一线白酒，短期内超额收益有限，而商业、医药等板块表现不佳。

４．５ 管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望

（１）股票市场

展望未来，我们认为，２０１２年存在阶段性的投资机会，能获得超额收益的品种应该是稳定成长且能抗通胀的股票。

国外经济方面，美国经济复苏的确定性比较大，近阶段欧债危机最困难的时候似乎已经过去，但是，美欧物价处于较高的水平，并且通胀预期在攀升。

从国内经济形势来看，目前处于回落阶段的可能性比较大，同时通胀压力有所缓解。２月份，工业增加值增速为１１．４％，处于相对低位，同时，发电量、钢材产量增速也处于下滑阶段。２月固定资产累计投资增速为２１．５％，房地产投资增速２７．８％，均超市场预期；１－２月份社会消费品零售总额增长１４．７％，处于较低水平；另外，从货币信贷增速来看，２月Ｍ２同比增速１３％，Ｍ１同比增长４．３％，新增人民币贷款７１００亿，都处于历史低位水平。２月ＣＰＩ为３．２％，比１月份回落１．３个百分点，主要是基数原因，其次食品价格环比略有回落，虽然３月份ＣＰＩ达到３．６％，但主要是猪肉和蔬菜价格短期扰动多致，估计上半年通胀仍会持续回落。

长期来看，中国经济不大可能保持以往的高增长低通胀态势，更可能出现的情况是：经济增长较快、通胀中枢抬高，股票市场估值中枢将下降。

①粗放型的经济增长方式导致低端劳动力供给出现短缺；从近年重体力劳动者工资报酬跨越经济周期连续大幅上升的情况来看，劳动力结构短缺现象比较严重。

②虚高的房地产价格对投资、消费、地方财政收入和降低通货膨胀都构成一定的压力；

③０９年国内经济刺激政策大幅提高了地方财政的负债水平。一方面，在房价处于高位的情况下，主要依赖土地收入的地方政府将来难以平衡财政收支。另一方面，在高负债条件下，由于地方政府以政绩为导向，银行难以对其大幅放贷，而地方政府投资是目前中国经济最大的推动力。

④过于庞大的货币存量使得中国通货膨胀出现长期化趋势。理论上，通过货币政策工具，政府可以降低货币供应量，实际上，近几年的贷款，大多供给了地方融资平台和大型国有企业，资金用途长期化，因此，短期内大规模压缩贷款的可能性很小。

总体上，估计１－２年内未来经济增速不大可能出现大幅上升或者大幅下降的局面，而通胀水平整体上偏高，在这种大局下，股票市场难以出现系统性的大机会，相对而言，稳定增长且能抗通胀的品种相对表现较好。

未来本基金将继续保持较高的股票仓位，精选个股、均衡配置。

（２）债券市场

展望２０１２年二季度债券市场，随着国内宏观经济的持续减速，经济增速有望在２季度企稳，但未来经济增长的回升力度及持续性需要进一步观察，通胀虽有反复但趋势性仍然向下，但下半年存在一定不确定性；外围美国经济持续温和复苏，欧洲短期看难关已过但长期看依然困难重重。经济增长态势及央行货币政策走向是左右债券市场的关键因素，另外股票市场行情演变也将对债券市场产生影响。

§５ 投资组合报告

５．１ 报告期末基金资产组合情况

■

５．２ 报告期末按行业分类的股票投资组合

■

５．３ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

■

■

５．４ 报告期末按债券品种分类的债券投资组合

■

５．５ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细

■

５．６ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细

本基金本报告期末未持有资产支持证券。

５．７ 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细

本基金本报告期末未持有权证。

５．８ 投资组合报告附注

５．８．１ 报告期内基金投资的前十名证券的发行主体未有被监管部门立案调查，不存在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的情形。

５．８．２ 本基金投资的前十名股票没有超出基金合同规定的备选股票库，本基金管理人从制度和流程上要求股票必须先入库再买入。

５．８．３ 其他资产构成

■

５．８．４ 报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细

本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。

５．８．５ 报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明

本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。

§６ 开放式基金份额变动

单位：份

■

注：总申购份额含红利再投、转换入份额，总赎回份额含转换出份额。

§７ 备查文件目录

７．１ 备查文件目录

１、 中国证券监督管理委员会批准设立招商基金管理有限公司的文件；

２、 中国证券监督管理委员会批准招商核心价值混合型证券投资基金设立的文件；

３、《招商核心价值混合型证券投资基金基金合同》；

４、《招商核心价值混合型证券投资基金托管协议》；

５、《招商核心价值混合型证券投资基金招募说明书》；

６、《招商核心价值混合型证券投资基金２０１２年第１季度报告》。

７．２ 存放地点

招商基金管理有限公司

地址：中国深圳深南大道７０８８号招商银行大厦

７．３ 查阅方式

上述文件可在招商基金管理有限公司互联网站上查阅，或者在营业时间内到招商基金管理有限公司查阅。

投资者对本报告书如有疑问，可咨询本基金管理人招商基金管理有限公司。

客户服务中心电话：４００－８８７－９５５５

网址：ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｍｆｃｈｉｎａ．ｃｏｍ

招商基金管理有限公司

２０１２年４月２４日

基金简称	招商核心价值混合
基金主代码	２１７００９
交易代码	２１７００９
基金运作方式	契约型开放式
基金合同生效日	２００７年３月３０日
报告期末基金份额总额	４，２８７，３１０，５４３．４８份
投资目标	运用核心价值选股模型，发掘价值被低估的投资品种进行积极投资，通过动态的资产配置，增加组合的超额收益，在控制风险的前提下为投资者谋求资本的长期增值。
投资策略	本基金采取主动投资管理模式。在投资策略上，本基金从两个层次进行，首先是进行积极主动的大类资产配置，以尽可能地规避证券市场的系统性风险，把握市场波动中产生的投资机会；其次是采取自下而上的分析方法，从定量和定性两个方面，通过深入的基本面研究分析，精选价值被低估的个股和个券，构建股票组合和债券组合。
业绩比较基准	６５％×沪深３００指数＋３５％×中信标普国债指数
风险收益特征	本基金为主动管理的混合型基金，在证券投资基金中属于中等风险品种，其预期风险收益水平低于股票型基金，高于债券基金及货币市场基金。本基金力争在严格控制风险的前提下为投资人谋求资本的长期稳定增值。
基金管理人	招商基金管理有限公司
基金托管人	中国工商银行股份有限公司

主要财务指标	报告期（ ２０１２年１月１日 － ２０１２年３月３１日 ）
１．本期已实现收益	－１２３，４３７，６０３．９８
２．本期利润	１７，７３１，９１４．７３
３．加权平均基金份额本期利润	０．００４０
４．期末基金资产净值	３，３３９，５６９，７３７．７２
５．期末基金份额净值	０．７７８９

阶段	净值增长率①	净值增长率标准差②	业绩比较基准收益率③	业绩比较基准收益率标准差④	①－③	②－④
过去三个月	０．１９％	１．４１％	３．４３％	０．９８％	－３．２４％	０．４３％

姓名	职务	任本基金的基金经理期限		证券从业年限	说明
		任职日期	离任日期
赵龙	本基金的基金经理、招商优势企业灵活配置混合型证券投资基金基金经理。	２０１１年１１月２５日	－	１１	赵龙，男，中国国籍，曾任职于国泰君安证券研究所及投资银行部、华安证券资产管理部及深圳市九夷投资有限责任公司，从事证券投资相关工作；２００４年加入宝盈基金管理有限公司，曾任宏观经济及策略研究员、助理基金经理及基金经理；２００９年加入平安证券资产管理部任执行总经理，主管投资研究业务；２０１１年加入招商基金管理有限公司，曾任专户资产投资部投资经理，现任招商核心价值混合型证券投资基金及招商优势企业灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

序号	项目	金额（元）	占基金总资产的比例（％）
１	权益投资	３，０４２，７８２，４６５．５２	９０．７８
	其中：股票	３，０４２，７８２，４６５．５２	９０．７８
２	固定收益投资	１７４，１２２，０００．００	５．２０
	其中：债券	１７４，１２２，０００．００	５．２０
	资产支持证券	－	－
３	金融衍生品投资	－	－
４	买入返售金融资产	－	－
	其中：买断式回购的买入返售金融资产	－	－
５	银行存款和结算备付金合计	１１４，１８６，４０９．００	３．４１
６	其他资产	２０，６１０，２２２．８７	０．６１
７	合计	３，３５１，７０１，０９７．３９	１００．００

代码	行业类别	公允价值（元）	占基金资产净值比例（％）
Ａ	农、林、牧、渔业	７２，１９１，８１１．９５	２．１６
Ｂ	采掘业	２９３，７６０，８２１．５９	８．８０
Ｃ	制造业	１，３７０，４５０，４３０．７９	４１．０４
Ｃ０	食品、饮料	５７４，６５３，０７２．５５	１７．２１
Ｃ１	纺织、服装、皮毛	５８，９４４，３０６．６９	１．７７
Ｃ２	木材、家具	３９，６７８，６０９．１０	１．１９
Ｃ３	造纸、印刷	－	－
Ｃ４	石油、化学、塑胶、塑料	－	－
Ｃ５	电子	－	－
Ｃ６	金属、非金属	５３，３４９，３４１．３１	１．６０
Ｃ７	机械、设备、仪表	３２３，８８６，５８５．１２	９．７０
Ｃ８	医药、生物制品	３０７，８３２，２８０．４２	９．２２
Ｃ９９	其他制造业	１２，１０６，２３５．６０	０．３６
Ｄ	电力、煤气及水的生产和供应业	２２，３１６，７１９．９１	０．６７
Ｅ	建筑业	７５，２７３，２８１．４９	２．２５
Ｆ	交通运输、仓储业	３０，０１６，９２９．１０	０．９０
Ｇ	信息技术业	１０２，７６５，４５６．１２	３．０８
Ｈ	批发和零售贸易	１８６，４７９，１４４．６３	５．５８
Ｉ	金融、保险业	４９９，９６１，８３７．９１	１４．９７
Ｊ	房地产业	２５８，１８３，８５３．０１	７．７３
Ｋ	社会服务业	９０，８２９，２９１．０２	２．７２
Ｌ	传播与文化产业	４０，５５２，８８８．００	１．２１
Ｍ	综合类	－	－
	合计	３，０４２，７８２，４６５．５２	９１．１１

序号	股票代码	股票名称	数量（股）	公允价值（元）	占基金资产净值比例（％）
１	６００５１９	贵州茅台	８８１，６８３	１７３，６５６，２８３．６８	５．２０
２	６０１６０１	中国太保	６，５７９，６２５	１２６，９２０，９６６．２５	３．８０
３	０００００１	深发展Ａ	７，７４４，０２２	１２１，６５８，５８５．６２	３．６４
４	０００４２３	东阿阿胶	２，３７７，８７１	９５，８７５，７５８．７２	２．８７
５	６０１１６６	兴业银行	６，９９９，９１０	９３，２３８，８０１．２０	２．７９

６	６００６００	青岛啤酒	２，８１９，８０２	９１，８４０，９５１．１４	２．７５
７	６００１２３	兰花科创	１，９４２，８７０	８６，３２１，７１４．１０	２．５８
８	６００８５９	王府井	２，３２４，５５０	６９，６４３，５１８．００	２．０９
９	６００１９９	金种子酒	３，００４，６６７	６０，２７３，６２０．０２	１．８０
１０	６００３８３	金地集团	９，７９９，９１８	５８，７０１，５０８．８２	１．７６

序号	债券品种	公允价值（元）	占基金资产净值比例（％）
１	国家债券	－	－
２	央行票据	１７４，１２２，０００．００	５．２１
３	金融债券	－	－
	其中：政策性金融债	－	－
４	企业债券	－	－
５	企业短期融资券	－	－
６	中期票据	－	－
７	可转债	－	－
８	其他	－	－
９	合计	１７４，１２２，０００．００	５．２１

序号	债券代码	债券名称	数量（张）	公允价值（元）	占基金资产净值比例（％）
１	１１０１０８８	１１央行票据８８	１，０００，０００	９６，７３０，０００．００	２．９０
２	１１０１０９６	１１央行票据９６	５００，０００	４８，３７０，０００．００	１．４５
３	１１０１０９４	１１央行票据９４	３００，０００	２９，０２２，０００．００	０．８７

序号	名称	金额（元）
１	存出保证金	３，４１９，８７６．２３
２	应收证券清算款	１４，９５３，３２３．３２
３	应收股利	－
４	应收利息	２，１０８，６８５．３５
５	应收申购款	１２８，３３７．９７
６	其他应收款	－
７	待摊费用	－
８	其他	－
９	合计	２０，６１０，２２２．８７

本报告期期初基金份额总额	４，５６８，８４７，３７０．４９
本报告期基金总申购份额	８，５２２，４３５．２１
减：本报告期基金总赎回份额	２９０，０５９，２６２．２２
本报告期基金拆分变动份额	－
本报告期期末基金份额总额	４，２８７，３１０，５４３．４８