□本报记者 陈光

　从冠军加冕到产品被迫清仓，常士杉的辉煌只持续了2年。日前，2010年私募冠军常士杉旗下世通8期、9期两只产品因业绩低于强制清盘线而被信托强制清仓，离产品清盘仅一步之遥。“明星”变成“流星”，我们在扼腕叹息的同时也更需拷问私募生存法则：单年度业绩能否代表一切？管理规模迅速扩大后，私募公司如何在市场大潮中“剩者为王”？

　冠军昙花一现

　近日，中信信托发布临时信息披露报告称，常士杉旗下世通8期和世通9期截至3月30日的估值分别为60.15元和60.74元，触发计划的特别交易权，将对其所持有的全部油价证券执行清仓。这意味着这位2010年的私募冠军距离其产品清盘只有一步之遥。

　“感觉对不起投资者，内疚。”在接受采访时，常士杉表示，由于市场连续下跌，旗下产品亏损较大，公司及本人都面临了很大压力。世通8期、9期分别成立于2010年底和2011年年初，到2011年3月净值达到1.213元和1.127元的高点，但此后每况愈下，从2011年9月开始，两只产品净值就跌至0.7元附近。

　除了大盘因素，风格激进是产品业绩波动的主要原因。常士杉表示，2012年3月“离清盘近了，还想赚钱，但仓位又重，大盘暴跌，根本转不过身，只有面临失败。”

　成也萧何，败也萧何。2010年常士杉正是凭借重仓高铁板块一夜翻身，将世通1期净值从0.6元左右带至1.2元。

　从“明星”到“流星”，常士杉并非孤例，林园、罗伟广等私募基金经理都经历过这样的过程——某个年度业绩一枝独秀，随后发行量暴增，资金规模迅速扩大，而后业绩大幅下滑。分析人士认为，在感叹“冠军难持久”的同时，更应反思单年度业绩“造神”的后果，以及规模突然放大、公司团队跟不上的尴尬。

　一位第三方研究机构人士告诉中国证券报记者，小资金往往可以凭借押注一两个板块甚至一两只股票获得极大成功，但资金规模迅速扩张之后，原先的投资理念已不适用，新的投资团队、投资思路、风控制度完全跟不上，导致“刚刚成功就面临失败”。

　市场机会闪现？

　就在常士杉旗下产品被清仓的前夕，中国私募教父赵丹阳却高调宣布将重回A股市场。2008年年初，赵丹阳认为A股泡沫太高，主动清盘离场，成为“逃顶”的范例，而今高调回归，也预示市场机会出现。分析人士认为，A股市场存量资金消耗殆尽，增量资金即将进场，未来市场机会正在闪现。

　昨日，赵丹阳致投资者的一封信曝光。赵丹阳在信中谈到中国股市时说：“随着股市的下跌，泡沫的释放，我们的注意力逐渐回归中国，目前已经寻找到一些可以投资的公司。我们在印度抛售治理结构不好的公司后，逐渐买入这些中国公司。”

　但除了赵丹阳之外，A股投资者的信心仍然不足，尤其是私募产品的发行量仍处低位。海通基金研究中心数据显示，3月份成立的非结构化产品只有17只，较2月的13只虽有所增加，但是较去年同期的28只大幅减少，非结构化产品的发行已经连续6个月同比增速为负。