□东证期货研究所 郭华

　2012年一季度塑料期货是表现靓丽的品种之一。其走势自2011年底开始步入上行通道，并在3月中旬创年内新高，但之后就一路下行，表现较弱。分析认为，除了跟整体外围市场情绪较为悲观、中国经济增速放缓、欧债危机反复及美国经济数据差强人意等利空消息有关以外，原油高位回落也对塑料行情产生了一定压制。另外，前期石化厂实施限量保价措施，对塑料市场的利好作用随着消费淡季的来临也逐步削弱。因此，笔者认为，在宏观层面没有明确消息出台的背景下，未来塑料期货价格仍有继续回落的可能。

　原油二季度回落概率偏大

　从目前状况来看，油价已经升至阶段性高点，未来一段时间可能面临下降。地缘政治带来的利好正逐渐减弱，与此同时，全球经济依然低迷。3月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)初值从2月份的49.3降至三个月低点48.7，3月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)下滑至48.1，为4个月以来新低,终结了此前的回升趋势。领先指标的下滑预示着全球制造业疲软，无法为油价高企提供支持。另外，在夏季汽油需求高峰到来之前，美国石油库存预期将保持高位。种种迹象表明，油价回落已成不争事实，WTI整体将维持在95-110美元。

　油价下挫不仅对塑料的成本支撑作用有所减弱，而且从心理层面也对化工市场形成一定拖累。但我们也注意到，石化厂目前仍处于亏损状态，只要油价不出现大幅度下跌，则PE下跌幅度也将有限，整体呈现阴跌格局。

　需求淡季来临

　目前，虽然石化厂仍维持限产保价政策，并调整了部分价格倒挂品种的销售策略，同时也加大了促销力度，但市场活跃度明显下降。中小贸易商多数离场观望，下游工厂也以小单采购为主，市场买气偏弱，需求淡季来临。随着气温回暖，PE下游厂家开工率维持在5-6成，成本持续上涨对下游需求造成一定抑制，高价货源成交阻力增大。地膜需求进入淡季，整体需求情况不太理想，短期谨慎观望心态依旧浓厚。

　综合来看，目前市场仍处于石化高成本和下游需求疲软的博弈当中，对需求的担忧占据主导，各环节都在不同程度压缩库存。据现货人士统计，流通环节库存还在下降，但降速减缓。另外，进口成本倒挂导致4月份国内PE进口量相比3月份将出现一定的下滑，这对于市场来说也是一个较为有利的信号，供应压力较小，但影响相对有限。短期看，去库存化还将持续，一般在这个过程中，商品价格大都呈现下跌格局。因此，在期货市场资金面没有大变化的背景下，塑料未来仍将维持弱势整理格局，下跌空间依然存在，主力1209合约有回到10000点的可能。