□本报记者 任晓

　当前，经济增速下滑引发各界担忧，而通胀水平呈现整体回落态势，则给货币政策预调微调提供了空间。分析人士认为，央行二季度或继续下调存款准备金率，从而引导货币信贷平稳适度增长，确保金融对实体经济的支持。

　首先，一季度GDP增速可能继续回落。若一季度数据显示经济基本面或货币供应等指标下滑严重，下调存款准备金率的可能性就会增加。

　当前经济增速处于下滑阶段。去年一季度以来，我国经济增速连续四个季度下降。今年1-2月数据显示，工业企业利润大幅下滑、房地产开工与销售疲软、固定资产投资增速下降。尽管3月PMI走高，但考虑到3月是传统的经济活动旺季，剔除季节性因素，官方PMI实际走低。在出口订单收缩，制造业景气下滑持续的背景下，预计工业生产继续减速进而影响就业市场。整体经济增速继续放缓。

　其次，基建投资信贷需求仍十分强烈。国务院总理温家宝日前指出，要根据形势变化尽快出台预调微调措施，同时做好政策准备，留有相应的政策空间。保持适度的投资规模，提高投资质量和效益，确保国家重大在建续建项目资金需求。分析人士指出，未来宏观政策措施要在需求端特别是基建投资上发力，而2011年底在建净投资规模高达35万亿元人民币，这意味着今年投资惯性很大，需要适度放松银根保障投资信贷需求。

　再次，二季度银行流动性面临外汇占款增长持续放缓、财政存款增加两大因素考验，央行或根据资金面情况测算权衡、灵活调整。

　银行体系流动性面临外汇占款持续下降的压力。从2011年第四季度开始，外汇占款连续出现三个月度的净减少，为1998年以来首次。外汇占款长达十年强劲增长的过程近于终结，今年新增外汇占款或缩减至1.5万亿元人民币甚至更低水平。经济下滑对外资吸引力下降、人民币单边升值预期扭转、房价下降引发资金撤离等因素将持续存在，不排除再出现单月资本净流出，成为银行流动性的抽水机。

　财政存款季节性波动。财政存款的增减主要受财政收入和支出影响。根据近几年的统计数据，一般在年初以及4-8月间，因缴税等因素,央行财政存款会呈增加趋势，银行体系会有相同规模的流动性流出。二季度财政存款增加，或对资金面产生一定冲击。

　从物价走势看，目前尽管蔬菜、成品油等消费品价格出现反弹，物价涨幅总体仍处于平稳回落过程。随着通胀水平回落，负利率的终结进一步打开货币政策调整空间，这将增加使用存款准备金率工具的可能性。