□长江证券 刘俊

　(S0490510120002)

　年报显示，公司2011年全年实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元，同比增长26.83%；扣非后净利润2.53亿元，同比增长17.97%；对应每股收益0.64元，扣非后每股收益0.69元。对此，我们点评如下：

　2011年全年业绩符合市场预期。市场预期公司2011年业绩在0.65-0.7元之间。

　磷矿石量价齐升支撑了公司磷矿石业务的高增长。我们根据湖北地区磷矿石价格的情况，推测2011年全年磷矿石价格处于300元/吨左右，较2010年平均价格217元/吨高出约80元。按此计算，价的因素为磷矿石业务贡献37%的增长。而量方面，推算出较2010年增长10%-15%。

　公司2012年增长主要体现在磷矿石及宜都兴发磷肥项目。目前兴发同等品味磷矿石市场价格较去年平均水平高出20%-25%；加上公司白竹矿区及武山磷矿量的增长，将支撑2012年矿石维持高盈利。宜都兴发60万吨磷肥项目价格贡献30万吨磷肥，不考虑公司磷矿资源的关联交易，按照每吨200元净利润计算，则可贡献每股收益0.16元。

　我们预测公司2012-2014年每股收益分别为0.97元、1.35元和1.70元。假设磷矿石每吨净利润提高30元，可以增厚2012年业绩0.23元。磷矿石景气度长期处于提升态势是我们看好兴发集团的大背景。长期来看，公司的配置价值明显，给予“推荐”评级，建议长期持有。