□本报记者 曹淑彦

　昨日同庆A盘中最高涨至1.15元，创历史新高，同庆B也上涨了3.38%。而作为规模最大的分级基金，长盛同庆面临到期“封转开”，其新转型方案4月10日将在持有人大会上进行审议，同庆A、B于今日停牌。中国证券报记者深入采访了长盛基金、同庆持有人、基金研究分析人士等，多位业内人士认为，长盛同庆新转型方案的一系列设计能够满足分级基金投资者对流动性、风险偏好的需求，同时也可以减轻其赎回压力，获得了其主要机构持有人的认可。

　新方案解决风险偏好错配问题

　长盛同庆即将到期，根据长盛同庆原招募说明书，三年期满后该基金将自动转换为LOF基金。而长盛基金推出新替代方案，业内人士认为，此举主要是通过改善产品设计来满足投资者的需求，解决风险偏好错配问题，对于长盛基金而言，到期赎回压力也有所缓解。“由于同庆基金A、B两类份额投资人风险偏好差异明显，如果执行旧方案直接转为LOF,将失去原有的份额分级特征。这成为部分媒体质疑同庆将遭遇赎回压力的依据。”

　长盛基金首席产品设计师赵宏宇表示，同庆作为创新产品出现时，受当时设计思路的限定，原基金产品封闭式运作、不进行份额折算(分红)、采用主动投资等方面尚有不完善之处。新方案为开放式分级运作方式、仍设有三年分级运作期限、指数化投资,并在收益折算机制等方面进行了完善，有利于保护持有人利益和满足持有人流动性需求。

　据长盛基金公告的《转型方案说明书》，长盛同庆将重新设置三年的开放分级运作期，原同庆A、B份额首先折算为母基金份额，然后再按4：6的比例重新拆分为新的稳健类份额和激进类份额；同时加入了配对转换和场内外母基金申赎业务，在三年运作期中，持有人可以在任何时间申购和赎回。在新的运作期，稳健类份额采用浮动收益模式，约定收益为一年期定存利率+3.5%。产品同时设有到期折算和不定期折算条款，同庆A、B每年分别可将净值超过1元的收益以母基金份额的形式返回，这不仅相当于实现分红，而且防止B级份额杠杆过高导致交易价格大幅波动的风险。

　机构对新同庆A感兴趣

　对于转型后的新基金，有机构人士表示，新方案相比原方案更具有吸引力，并且对新同庆A非常感兴趣。“按照一年定存利率3.5%算，同庆A约定年收益率可达7%，相比同期国债收益更高，也超过原来年均5.6%的收益。”

　一位保险公司人士也认为，同庆A可在一定程度上被理解为三年期固定收益产品，每年付息、到期还本。前两年可以将约定年收益折算成母基金份额实现“付息”；运作三年后，转成LOF可实现“回本”，这些对于保险机构的投资很有吸引力。

　早在2011年9月份，长盛基金已经开始走访各家持有人，沟通封转开事宜，新的产品方案由此逐渐成形。“我们提出的方案雏形，得到大多数持有人正面反馈。”赵宏宇表示，“跟其他分级基金相比，新方案设计了三年运作期，同庆A可以到期收回本金，也可避免大幅折价。”

　反观另一份额同庆B，它仍然具有1.67倍杠杆率的收益特征。银河证券基金研究中心分析师宋楠认为，转型后长盛同庆跟踪中证800指数，投资仓位更加透明。根据流通市值占比，中证800指数相当于70%的沪深300加上30%的中证500，风险收益特征上类似于增强型沪深300，因此可使用股指期货有效对冲同庆B价格下跌的风险。

　赎回压力或不大

　对于是否赎回所持同庆的份额，部分机构投资者以“要视情况而定”回应。“如果转为开放分级基金，那么日常申赎、交易的空间比较大，也没必要着急赎回操作。而赎回限定期也同时开放集中申购,因此同庆的赎回压力可能没有想象那么大。”而对于赎回可能对长盛同庆带来的净值波动风险，多家持有机构的人士亦表示并不担忧。

　赵宏宇表示，同庆持有人中机构占比较高，新方案尊重持有人意愿。投资者根据自身需求，可以选择在限定期内申赎基金，也可以选择等到新基金上市以后，或配对赎回，或根据市场情况卖出A类或B类份额，来调整资产组合实现风险匹配。

　华泰联合证券基金研究中心总经理王群航认为，长盛基金自5月2日开始到赎回限定期结束，可以根据申赎情况以及市场投资风险进行评估，保持相对合理的仓位。“同庆在此期间的投资操作不受股票投资比例的最低限制，这是一个很灵活的风控措施。”他说。