□香港汇丰环球资本市场 陈其志

　在欧元区的债务问题逐渐缓解之后，投资者目光纷纷投向经济复苏状况良好的美国，房地产市场的现状以及美联储的政策方向成为市场关注焦点。美国楼市能否在新的经济增长环境下再次给美国经济带来增长动力，市场对此充满质疑，而避险情绪也随着经济数据的公布开始升温。港股受外围市场调整风险拖累，连续四个交易日回软之后，昨日出现小幅反弹，至收市恒指微升45点，收报20902点，成交缩减至498.9亿港元。

　美国最近公布的楼市数据不及市场预期，新屋开工以及成屋销售均出现下滑态势，令投资者对美国经济复苏前景产生疑虑。美元本身所具有的吸引力降低，加上对经济向好的预期转淡，市场猜测美联储应该又会将量宽政策重新纳入考虑范围，对美元来讲形成压力。另外，在楼市数据公布之前，市场原本预期美联储很有可能会提前结束零利率时代，从而吸引了资金流入，但是现在看来，一旦美联储结束超宽松货币政策，房地产市场的疲软状态将更加难改。由此，美元上涨的潜在动力短期内也难见光明。从技术走势上看，美指近期在79.5水平附近震荡，如果欧洲方面再有正面的消息传出，美指恐将在短期内下试79至78.5区间的支撑。

　欧元区形势目前来看似乎较为平稳，对全球市场所形成的影响也开始慢慢弱化，不过风险担忧情绪并未因此出现大幅回落。首先，希腊的援助贷款拿到手之后，其国内的混乱局面并没有因此平息，相反斗争显得更为激烈。之前希腊政府对欧盟及IMF所作出的紧缩承诺落实起来也显得更为困难，而且庞大的债务负担给希腊的经济复苏造成进一步困扰，之后是否还需要第三轮的援助仍需观察。其次，在希腊之后，葡萄牙的经济萎缩较明显，由此折射出整个欧洲经济的现状是困难的。

　美联储自金融危机以来基本上都是维持着超宽松的货币政策，而且对经济的刺激也从未间断，但是对房地产市场所形成的提振效应却有些捉襟见肘。楼市是危机发生的根源，也是在经济复苏趋向乐观的时候最让美联储头痛的地方，楼市的疲软如果能够改善，对美国经济而言实在可喜可贺。但是，目前来看，希望还是不大，虽然新屋开工和成屋销售对比近几年的低迷来看有变化，但是和当前美国经济的复苏速度并不能成正比，而从楼市的缓慢复苏状态，我们亦不难看出消费者对于房地产市场以及经济前景的看法依然偏向于负面。市场上的风险厌恶情绪最近有所回升，担心的不单单只是限于楼市，就业市场的状况同样令市场困扰，虽然美国的失业率一直在降，但是整体水平仍然处在相对较高的位置，随时面临着反复的风险，一旦市场失去对经济的信心，也许就业市场所面临的冲击又会增强。因此，种种迹象表明，为了能保证市场信心继续稳定，以及经济复苏的成果不会受损，美联储之前冰封的量宽政策还是会慢慢解冻，毕竟这也是短期内能够给美国经济带来支撑的关键。

　中国3月汇丰PMI初值下滑至48.1%，终结此前连续三个月的升势，且为连续第五个月处在荣枯分水岭下方，这引发了市场对中国经济增速大幅放缓的担忧。疲软的中国PMI数据打压了市场风险偏好，给股市带来持续性的压力。香港市场亦在欧美及中国内地市场各种不利因素的制约下表现萎靡，虽然技术性的调整需求是一方面，但是更多的还是投资者乐观预期逐个破灭后所造成的悲观心理令市场信心受挫。随着风险厌恶情绪的升温，投资者的谨慎程度也越来越高，而投资者对消息的反映也更多偏向于负面，短期恶性循环的格局有待打破。从技术形态上看，恒指在250天牛熊分界线附近挣扎，如果失守，短期的调整格局将会形成。