□本报记者 孙见友

　就2000年以来数据来看，商业贸易行业绝大多数时间都处于整体高估的状态，就目前情况来看，这一情形也没有实质性改变。之所以如此，主要是因为不少商业贸易股票业绩具备稳健增长的特性。因此，分析人士认为，在商业贸易行业估值整体高企的局面下，商业贸易类股票要想成为未来的潜力蓝筹，必须要具备化解高估值压力的潜能，这将是投资者挖掘商业贸易行业中潜力蓝筹的重要线索之一。

　业绩稳健给力 估值高企丢分

　按照申万分类标准，目前A股商业贸易成份股共有92只。截至3月16日收盘，这92只成份股的整体市盈率（TTM）为23.64倍，与同期全部A股14.25倍的整体估值相比，相对溢价率为65.89%。回顾过去可以发现，商业贸易相对全部A股溢价由来已久。数据显示，2000年以来很长时间以来，商业贸易行业绝大多数时间都处于整体高估的状态，在此期间全部A股市盈率（TTM）均值仅为37.19倍，而申万商业贸易行业市盈率（TTM）均值则为53.63倍，整体相差格外悬殊。

　就业绩来看，商业贸易似乎并不具备明显超越全部A股的潜质。例如，2009-2010年同期全部A股的业绩增速则分别为38.77%和28.75%，而申万商业贸易行业净利润分别同比增长37.28%和16.69%，连续两年均不及全部A股。就以上数据来看，预期商业贸易行业未来业绩增速明显超越全部A股，似乎不太现实。

　不过，业绩增长动能相对欠佳，似乎并不能完全否认商业贸易的蓝筹潜质，因为就行业业绩的持续稳步增长来看，其稳健程度是其他很多行业所无法比拟的。由此来看，在探寻商业贸易的蓝筹“千里马”之时，相对估值溢价高企将是其重要减分项，而业绩持续维持较高同比增速则是其重要加分项。

　基于以上分析，如果将目前相对全部A股溢价率小于100%、2009-2010年净资产收益率均超过10%、2009-2010年业绩同比增长连续两年大于15%作为筛选潜力蓝筹的标准，似乎要相对合理一些。从以上条件出发，可以发现目前同时满足以上三个条件的商业贸易潜力蓝筹股仅有9只，分别是豫园商城、苏宁电器、如意集团、合肥百货、大东方、中百集团、江苏国泰、鄂武商A、海宁皮城。

　关注政策受益和独特经营模式

　1-2月我国社会消费品零售总额33669亿元，同比增长14.7%，增速比12月回落3.4个百分点，扣除价格因素实际增长10.8%，较去年12月下降3个百分点。分析人士指出，由于CPI下行、节日效应减弱及家电等品类增速结构性下降，消费增速继续下降的可能性和空间较小，随着后续促消费政策的出台，消费增速将企稳回升。

　1月消费者信心指数延续了去年12月的反弹趋势，回升至103.9，主要由于价格向下趋势确立及旺季打折促销活动力度较大提振了消费者的信心，2月份消费者信心指数仍会保持在相对景气的水平。在高物价抑制及同期基数双高的背景下，商贸行业增速有所下降，不过行业一季度经营情况有望好转，尤其是二三线城市上市公司及稳步扩张的连锁类公司抗风险能力更强。

　展望后市，有分析人士认为，商业贸易行业数据在二季度见底或是大概率事件，刺激消费政策有望陆续出台，如家电下乡延续、税收改革及“消费月”等，行业整体环境或将逐渐转暖。在3-4月年报密集披露期间，业绩有保障、低于预期可能性较小的公司值得关注；同时，受益政策红利、经营模式好及具备竞争优势的公司则可长期看好。