□光大期货研究所 王进

　自去年10月中旬以来，螺纹钢期货底部逐步抬升，主力合约RB1205从去年10月20日的最低点3895元/吨上涨至2月6日的最高点4349元/吨，涨幅11.6%。但由于现货表现疲软，近期屡冲高点无果。笔者认为，随着螺纹钢需求迟迟未见回暖，库存压力渐增，螺纹钢大幅调整不可避免。

　需求回暖延缓

　受欧债危机持续发酵、全球经济疲软影响，全国工业经济增速明显放缓，1月全社会用电量同比下降约7.5%。与此同时，IMF2月6日发布报告将中国2012年经济增速预期从去年9月份预计的9.0%下调至8.25%。尽管国内经济增长势头呈放缓态势，但依然处于可控范围内，房地产调控仍在继续。国务院总理温家宝31日上午主持召开国务院第六次全体会议，此次会议明确要“继续巩固房地产市场调控成果，继续严格执行并逐步完善抑制投机投资性需求的政策措施，促进房价合理回归。”调控政策持续下，房地产形势较为严峻。更严重的是2012年房地产信贷、信托等将集中到期，同时银监会严厉监控贷款流向、央行继续落实差别化住房信贷政策以及民间借贷难以维系，开发商资金链问题不断涌出。

　在需求下滑的背景下，自去年12月底以来社会库存明显增加。据MYSTEEL统计，截至2月3日，全国主要城市螺纹钢、线材、钢材库存分别高达742.68、215.25万吨和1737.12万吨。长材库存增长幅度远远高于钢材库存增幅，一旦需求恢复不及预期，库存消耗遇阻，降价促销压力将难以想象。此外，节前市场普遍预期正月十五后需求将回暖，但当前工地开工建设回升缓慢，商家出货依然困难，部分商家出货意愿较为迫切，现货报价持续下跌。倘若需求启动迟迟未见踪影，钢厂、商家资金压力、心态将会发生明显变化，市场将会迎来一波下跌。

　供给端压力仍在

　尽管去年大中型钢企销售利润率仅为2.4%，利润同比下降4.51%，鞍钢甚至亏损21亿元，但黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资增速依然高达14.6%。与此同时，中小型钢厂大多生产建筑钢材，加上铁矿石采购相对灵活，经营效益明显好于大钢厂，产能扩张非常明显，今年将有大量新增产能释放，长材产能增加尤为突出。据中国联合钢铁网统计，近两年我国新增热轧棒材产能为2150万吨，线材2060万吨，均高于同期热轧新增产能。

　伴随着国内粗钢日均产量从去年6月下旬的200万吨下降至今年1月下旬的167万吨，港口铁矿石库存却不断突破新高，但近期铁矿石价格显得较为坚挺。这是由于印度、越南等国上调铁矿石出口关税造成出口量锐减，另外南半球进入雨季，洪涝灾害增多，矿山开采、运输受到影响，巴西、澳大利亚矿石产量有所下滑。同时，国内矿山处于生产淡季，除南方矿山有少量增长外，其余生产并未恢复正常，并且国内矿石较高的开采成本也支撑矿价。

　国内大宗商品2月13日涨跌统计

品种 ２月１０日（收盘价） ２月１３日（收盘价） 涨跌幅（％） 涨跌 单位 交易所

豆油 ９２２０ ９３３２ １．２１ １１２ 元／吨 ＤＣＥ

豆粕 ２９８３ ３０１８ １．１７ ３５ 元／吨 ＤＣＥ

棕榈油 ８１９０ ８２７０ ０．９８ ８０ 元／吨 ＤＣＥ

菜籽油 ９５９０ ９６８０ ０．９４ ９０ 元／吨 ＣＺＣＥ

强麦 ２５４４ ２５６２ ０．７１ １８ 元／吨 ＣＺＣＥ

大豆 ４３９０ ４４２０ ０．６８ ３０ 元／吨 ＤＣＥ

早籼稻 ２５６７ ２５８３ ０．６２ １６ 元／吨 ＣＺＣＥ

ＰＶＣ ７０５０ ７０９０ ０．５７ ４０ 元／吨 ＤＣＥ

天然橡胶 ２８３１５ ２８３９５ ０．２８ ８０ 元／吨 ＳＨＦＥ

玉米 ２３８３ ２３８８ ０．２１ ５ 元／吨 ＤＣＥ

白糖 ６６３６ ６６４９ ０．２０ １３ 元／吨 ＣＺＣＥ

ＬＬＤＰＥ １０２２５ １０２３５ ０．１０ １０ 元／吨 ＤＣＥ

棉花 ２２１８５ ２２２０５ ０．０９ ２０ 元／吨 ＣＺＣＥ

燃料油 ５３８９ ５３８７ －０．０４ －２ 元／吨 ＳＨＦＥ

黄金 ３５３．１ ３５２．５６ －０．１５ －０．５４ 元／克 ＳＨＦＥ

焦炭 ２０７５ ２０７１ －０．１９ －４ 元／吨 ＤＣＥ

铝 １６３２５ １６２９０ －０．２１ －３５ 元／吨 ＳＨＦＥ

ＰＴＡ ９１７２ ９１４８ －０．２６ －２４ 元／吨 ＣＺＣＥ

铅 １６０７０ １６０１５ －０．３４ －５５ 元／吨 ＳＨＦＥ

螺纹钢 ４２８６ ４２６１ －０．５８ －２５ 元／吨 ＳＨＦＥ

锌 １６１３０ １５９９５ －０．８４ －１３５ 元／吨 ＳＨＦＥ

铜 ６１５６０ ６０７７０ －１．２８ －７９０ 元／吨 ＳＨＦＥ

品种 ２月１０日（收盘价） ２月１３日（收盘价） 涨跌幅（％） 涨跌 单位 交易所

棉花 ９０．６１ ９２．０７ １．６１ １．４６ 美分／磅 ＩＣＥ

锡 ２５０５０ ２５３７５ １．３０ ３２５ 美元／吨 ＬＭＥ

小麦 ６３０ ６３６．６ １．０５ ６．６ 美分／蒲式耳 ＣＢＯＴ

原油 ９８．６７ ９９．５４ ０．８８ ０．８７ 美元／桶 ＮＹＭＥＸ

大豆 １２２９ １２３９．６ ０．８６ １０．６ 美分／蒲式耳 ＣＢＯＴ

玉米 ６３１．６ ６３７ ０．８５ ５．４ 美分／蒲式耳 ＣＢＯＴ

豆油 ５２．５３ ５２．８７ ０．６５ ０．３４ 美分／磅 ＣＢＯＴ

铜 ８４７２ ８５２６．５ ０．６４ ５４．５ 美元／吨 ＬＭＥ

白银 ３３．６ ３３．８１ ０．６３ ０．２１ 美元／盎司 ＣＯＭＥＸ

镍 ２０８００ ２０９３０ ０．６３ １３０ 美元／吨 ＬＭＥ

铅 ２１４２ ２１５５．２５ ０．６２ １３．２５ 美元／吨 ＬＭＥ

黄金 １７２３．３ １７３２．４ ０．５３ ９．１ 美元／盎司 ＣＯＭＥＸ

铝 ２２５１ ２２５６ ０．２２ ５ 美元／吨 ＬＭＥ

锌 ２０８９．７５ ２０９２ ０．１１ ２．２５ 美元／吨 ＬＭＥ

原糖 ２４．６７ ２４．６８ ０．０４ ０．０１ 美分／磅 ＩＣＥ

橡胶 ３１３．５ ３１３．３ －０．０６ －０．２ 日元／公斤 ＴＯＣＯＭ

美元指数 ７９．１３ ７８．７５ －０．４８ －０．３８ ―― ――

ＣＲＢ ３１５．５ ３１２．１４ －１．０６ －３．３６ ―― ――

　国际大宗商品2月13日涨跌统计

　注：以上均为连续合约；数据来源：世华快讯；品种取值截止北京时间２月１３日１８：００。